投资要点：

    　　纸制品包装机械龙头，加速转型智能制造。公司是中国纸制品包装机械龙头企业，并通过收购兼并进军汽车零部件铸造及工业自动化、智能制造领域。

    　　目前主营业务涵盖包装机械、汽车零部件制造、机器人行业等。公司2016年中报中，汽车零部件制造及相关铸造产品收入占比39%，包装机械类收入占比38%，而公司目前着力发展的机器人行业，包括自动化生产线以及精密件，收入占比由2015 年的17%上升为23%。

    　　收购惠州三协参股深圳慧大成，人工智能非标制造领域应用拓展。公司2015年完成惠州三协并购及深圳慧大成参股，推动人工智能、工业自动化产业方向布局，向高端智能制造深化。在工业生产中具有大量的非标准化场景，如食品加工、花纹的切割、残次品检测等，往往需要大量人眼判断的工序，而深度学习算法层的突破和计算机视觉应用层的落地，使得自动化替代这些传统人工领域成为可能。公司积极打造基于精密制造和机器视觉识别的工业制造平台，人工智能在智能制造领域已落地，模块化开发支持自动化生产线在各非标领域应用，有望带来较大业绩增量。

    　　非公开发行提升智能化水平，建设工业自动化生态圈。公司非公开发行拟募集资金8 亿元，投向智能工厂智能制造（3.5 亿元）、工厂自动化改造（2 亿元）、康复机器人项目（2 亿元）、以及武汉研究院项目（0.5 亿元）。其中智能工厂智能制造项目包括公司纸制品包装机械智能工厂建设、以及惠州三协电池生产线智能制造。投资项目在丰富公司产品种类同时，通过人工智能、机器视觉和系统集成，进一步提升公司智能化水平，加大自动化产业布局。

    　　智能化工厂改造总体思路清晰。公司通过对机器视觉和工业自动化的投资和打造一批为制造企业进行智能改造的人才团队，加大自身智能工厂改造。从短期的物流系统改造、IE 工程、生产自动化研究改造、产品数据管理系统PDM平台对传统信息孤岛集成等，到未来依托MES 实现制造系统信息化、真正实现服务型制造数字化工厂，智能工厂数字化改造未来将带来新的利润增长点。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2016-2018 年归母净利分别为1.06 亿、1.60亿、2.22 亿元，对应EPS 分别为0.22 元、0.34 元、0.47 元。惠州三协16年业绩承诺为6048 万，我们认为其业绩承诺完成概率较大。目前公司股价对应17 年EPS 约45 倍市盈率，看好公司智能工厂改造、惠州三协人工智能和深度学习应用于智能制造领域的发展前景，参考可比公司估值，给予约70倍2017 年市盈率，6 个月目标价23.8 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：人工智能智能制造应用拓展不达预期；汽车零部件业务下行风险。