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京山轻机(000821)机构评级研报股票分析报告

 
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京山轻机(000821):Q2业绩超预期 钙钛矿设备具备先发优势

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2022-08-21  查股网机构评级研报

事件

    公司2022 年上半年实现营业收入22.92 亿元,同比增长17.23%;归母净利润1.48 亿元,同比增长31.70%;扣非归母净利润1.45亿元,同比增长33.38%。

    其中2022 年第二季度实现收入12.55 亿元,同比增长20.45%;归母净利润1.15 亿元,同比增长135.22%。

    简评

    Q2 业绩超预期,净利率大幅提升

    ①单季度看:Q2 业绩超预期。超预期主要体现在以下几方面:

    毛利率提升:Q2 单季度毛利率22.39%,同比提升1.96pct,环比提升5.41pct。费用率改善:Q2 单季度期间费用率10.44%,同比改善3.82pct。拆分来看,单季度销售、管理、研发、财务费用率分别为3.7%、4.71%、4.48%、-2.45%,同比增长-0.09、0.08、0.12、-3.93pct,财务费用率下降明显。由于费用率的下降,Q2 净利率同环比均有所上升,达到9.54%,同比提升4.87pct。关于减值:

    上半年计提减值1853.83 万元,占报告期归母净利润12.5%,其中Q2 计提1123.88 万元。

    ②分产品看:光伏设备同比实现高增长。(a)公司为国内组件智能化产线设备龙头。报告期内,光伏自动化生产线实现收入15.31 亿元,同比大幅增长53.21%,占收入比例上升至67%(2021年占比约55%);毛利率21.06%,同比下降3.46pct。收入高增长主要由于组件扩产需求高景气,层压机业务取得快速突破等。

    毛利率同比下滑主要由于原材料成本有所上升,预计下半年将企稳向上。(b)瓦楞纸包装智能装备业务为母公司业务主体。报告期内,包装自动化生产线实现收入3.94 亿元,同比下降13.68%;毛利率20.24%,同比提升0.87pct。收入有所下降主要由于上半年国内部分城市物流、供应链、销售受到一些疫情影响,发货有所滞后。2022 年5 月开始发货得以恢复的同时,新签订单大幅反弹。(c)在手订单饱满,截止上半年末,公司在手订单41.56 亿元,同比增长37.61%。(含税)

    电池设备:多技术路线布局,钙钛矿设备具备先发优势①钙钛矿设备:具备先发优势。产品端:已交付产品包括钙钛矿 PVD 镀膜设备、钙钛矿团簇型多腔室蒸镀设备。其中,PVD 用于电子传输层或空穴传输层的制备,已具备成熟供货能力;蒸镀设备用于钙钛矿材料与金属电极层的制备,已成功应用于多个客户端。研发端:与华中科技大学陈蓉团队的合作光伏原子镀膜技术,钙钛矿电池镀膜技术再添新路线,有望继续保持钙钛矿镀膜设备领导地位。

    ②TOPCon 设备:首台TOPCon 二合一成功交付。采用硅片清洗技术、PECVD&PVD 新型工艺路线及动态镀膜技术,实现TOPCon 电池生产工艺中界面氧化物生长、本征多晶硅沉积以及磷元素原位掺杂三大核心环节的生产。2022 年6 月,公司首台TOPCon 技术二合一镀膜设备正式交付,低损伤PVD 镀膜结构设计有效提高膜层的钝化品质;碳化硅膜层的加入减少长波段光的吸收损失以及提高TOPCon 电池的电流密度;针对轻微绕镀问题,特别开发了与之匹配的链式BOE 去绕镀清洗设备。

    ③HJT 设备:与客户合作研发。目前,公司首台HJT 清洗制绒设备已成功交付并通过客户验证,后续期待批量订单的正式落地。

    投资建议:公司产品目前主要应用于光伏、瓦楞纸包装两大行业。作为核心业务之一,晟成光伏保持组件智能化产线设备市场规模全球领先的同时,在电池设备领域多技术路线布局,尤其在钙钛矿技术方面领先市场具备较强的先发优势,看好公司未来在该领域的持续深入发展。预计公司2022-2024 年营业收入分别为50.60、61.26、71.10 亿元,同比分别增长23.9%、21.1%、16.1%;2022-2024 年归母净利润分别为3.24、4.67、5.77 亿元,同比分别增长122.3%、44.2%、23.5%,对应PE 分别为43.55、30.20、24.44 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:毛利率下降风险;组件行业扩产不达预期;电池设备开拓进度低于预期。

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