投资要点

    2023 年中报：业绩增长65%；订单高增，期待光伏组件+钙钛矿等电池业务加速1）业绩超预期：2023 上半年营收34 亿元，同比增长49%；归母净利润2.4 亿元，同比增长65%。单Q2 季度营收21 亿元，同比提升66%；归母净利润1.9 亿元，同比增长66%。分业务结构：光伏自动化产线营收27 亿元，同比增长76%；包装机械业务营收3.9 亿元，同比降低2.2%。核心受益于公司光伏组件设备业务放量。

    2）盈利能力稳健：上半年毛利率20.9%、同比+1pct；净利率8.3%，同比+1.5pct。分业务结构：光伏自动化产线业务毛利率21.5%，同比+0.4pct；包装机械毛利率23.7%，同比+3.5pct。

    3）订单超预期：二季度末公司合同负债达24.5 亿元，同比增长80%。存货达54 亿元，同比增长100%。截至2023 年6 月30 日，公司光伏板块在手订单92.02 亿元（含税），同比增长121.4%。受益于光伏需求提升+一体化趋势+N 型电池组件需求，2023 年组件扩产景气度高、公司将充分受益。同时公司电池设备新业务将进入多点开花阶段，钙钛矿设备成长空间大。

    4）研发费用：上半年达1.6 亿元、同比增长54%、占营收比4.7%，公司在钙钛矿设备领域持续加码研发。可提供MW 级钙钛矿及整体解决方案，并可提供GW 级钙钛矿量产装备支持。

    京山轻机：钙钛矿设备市场空间大；组件设备、HJT+TOPCon 设备多点开花1）钙钛矿设备：预计2030 年钙钛矿设备市场空间836 亿元，2022-2030 年CAGR=80%。公司布局PVD、ALD、团簇型多腔室蒸镀设备、组件封装设备等，已实现量产并成功应用于多个客户端，将具备钙钛矿电池整线设备交付能力，如保持先发优势、将充分受益钙钛矿产业化浪潮。

    2）组件设备：预计2025 年组件设备（流水线+层压机）市场规模达100 亿元，2022-2025 年CAGR=16%。公司为组件自动化产线设备龙头，服务海内外头部客户，受益组件扩产景气度。

    3）TOPCon 设备：公司核心布局TOPCon 二合一镀膜设备（PECVD+PVD）、期待突破。

    4）HJT 设备：公司与金石能源合作清洗制绒设备，已获4GW 量产订单、受益行业景气度提升。

    投资建议：钙钛矿设备领军者；光伏组件、TOPCon、HJT 电池设备多点开花预计公司2023-2025 年归母净利润至4.9/6.5/8.3 亿元，同比增长62%/33%/27%，对应PE 为20/15/12 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：新产品市场推广不及预期风险；行业景气下行风险；市场竞争风险。