事件

    年初事故损失初步确定,预计股价受压,创造买入良机

    公司12 月28 日发布重要公告,1 月份公司纯碱厂发生的溃泄事件中受损资产总额初步测算预计为3.2 亿元-3.7 亿元,将对当期损益构成重大影响。如果最终按照3.5 亿元确认损失,公司今年净利润将受到严重影响。受此事件影响,预计公司股价受压,将创造买入良机。

    简评

    纯碱价格强势上涨,行业供需格局改善

    纯碱价格在4 月份到达最低点后出现反弹强势上涨,目前华东市场价格在12 月底已经达到2250 元,为2010 年10 月以来最高价。2015年,我国纯碱行业的产能为2916 万吨,产量为2592 万吨,开工率高达88.9%,同比提高7.9 个百分点,主要受益于亏损导致的持续去产能、出口增加和内需平稳增长。纯碱下游玻璃行业受房地产复苏影响,叠加之前持续去库存的双重因素影响,今年年初以来平板玻璃量价齐升,今年11 月已经达到6347 万重量箱,同比增加7.1%,全年预计产量可超过7700 万重量箱,全国主要城市的浮法玻璃价格也达到2014 年以来最高价72 元/重量箱。上下游的共同发力,导致纯碱价格今年下半年以来强势上涨。

    纯碱为公司主要产品,盈利情况大幅改善

    公司作为纯碱行业龙头企业,目前拥有300 万吨纯碱产能,同时具备很强的成本优势。公司地处全国重要的海盐产区,地下蕴藏丰富的卤水资源,拥有丰富的原盐资源,受原盐市场价格影响较少,而且公司的蒸汽和用电来自于集团热电系统,享有价格优势。上半年公司纯碱的收入占公司营业收入的84.31%,纯碱毛利占总毛利的78%。目前市场价格已经比上半年均价高出750 元/吨,经过成本测算,公司纯碱产品的单吨净利在400-500 元,预计下半年公司盈利状况将大幅改善。

    明年业绩有望大幅提高,维持增持评级

    公司纯碱月产量21 万吨,以目前纯碱的市场价格,可每月大概贡献1 亿元净利润。公司具有300 万吨纯碱产能,在目前的纯碱价格下,纯碱产品每年预计产生净利润10 亿元。经过测算,预计公司2017、2018 年EPS 分别为0.94、1.01 元/股,对应PE 为7.6 和7.1。公司受年初溃泄事件资产损失的影响,2016 年度净利润预计大幅缩减,近期股价受压,考虑到纯碱行业进入大周期反转,未来公司业绩大幅成长,以及叠加国改预期,目前反而创造买入良机。维持“买入”评级。