事件：

    公司10月21日公布2011三季报，1-9月公司营业总收入为23.91亿元，同比增长9.91%；营业利润1.85亿元，同比增长53.11%；归属于上市公司股东净利润1.2亿元，同比增长51.40%。其中，第三季度营收8.61亿元，同比增长9.07%，环比增长8.80%；归属于上市公司净利润4087万元，同比下降18.91%，环比增长0.69%。1-9月EPS=0.27元，三季度EPS=0.09元，大幅低于我们此前的预期。

    点评：

    主要财务指标：公司3季度营收8.61亿元，低于我们此前预期的9.3亿元，毛利率18.36%，较去年同期下降2.42个百分点，较我们预计的低1个百分点。3季度公司三项费用率10.56%，同比下降0.72个百分点，环比基本持平。存货周转天数60天，较去年同期持平，较2季度减少1天，保持在正常水平。

    传统业务是业绩大幅低于预期的原因：受行业景气度下滑影响，CCL开工率不足（我们估计仅70%-80%），从而影响到毛利率有较大幅度的下滑。PCB方面，由于公司外销比例占50%，受欧债危机冲击较大，尤其是工控用PCB快板订单。此类产品毛利率相对较高，公司以其他产品订单填补开工率，我们估计营收未受严重影响，但毛利率受损不可避免。

    触摸屏正常放量，符合预期：7月份触摸屏项目开始投产，第一批产能规划50万套/月。经过一段时间的爬坡期，目前已经达到60万套/月的总产能。我们估算3季度总出货量在150万套左右，贡献营收约1个亿（触摸屏业务在显示器二厂，由于母公司占75%的股份，可从3季度少数股东损益环比增加165万得到佐证）。

    传统业务面临压力非短期因素，触摸屏成为4季度增量：由于传统业务PCB和CCL业绩主要是受全球宏观经济、欧债危机影响，并非短期因素，4季度恐难有好转，甚至等到明年1季度之后。要看宏观经济走势，有待观察。目前符合预期的是触摸屏业务，产能释放稳定，订单状况良好。预计4季度出货量较3季度将有所增长，到200万套，贡献营收1.4亿元。预计4季度总营收9.0亿元，净利润4200万元。

    盈利预测及投资评级：行业景气度下滑，CCL开工率不足，欧债危机殃及PCB外销订单，传统业务面临压力，我们认为并非短期因素，有待经济环境好转。触摸屏放量符合预期，是支撑业绩增长的亮点。我们将公司2011年至2013年每股收益由0.53、0.69、0.99元下调至0.37、0.51、0.76元（暂不考虑公司增发股本摊薄），维持公司长期“推荐”评级。