结论：

    公司电容屏项目将成为 2012 年重要增长点，快速提升盈利能力，传统PCB 和覆铜板业务继续保持稳定增长。我们预测公司 2011-2013 年营业收入为 33.65 亿、41.22 亿、52.07 亿，净利润为 1.88 亿、2.43 亿、3.07 亿，EPS为 0.43 元、0.55 元、0.70 元，目前股价对应 PE 为 28.6倍、22.1 倍、17.5 倍。给予公司“推荐”的投资评级。

    要点：

    电容屏项目快速提升盈利能力。公司电容式触摸屏（Sensor）已经完成技改，今年一季度已处于满产状态，产能达到 100 万片/月，良率85%以上。公司对于年产 25 万平方米电容屏的增发项目已提前布局，规划年产能 3150 万套，初步预计 2013 年初投产。其中产能 60%为 3.5寸产品（G+G 技术）， 30%为 7 寸产品（G+G 技术）， 10%为 10 寸及 on-cell产品。触摸屏模组目前产能达 80 万套/月。经后道模组生产线扩产和技改，模组产能实现大幅提升，2012 年 3 月底可达到 200 万套/月，良率达 90%以上。预计 2012 年电容式触摸屏年产能实现 2400 万套。

    下游客户优势突出，订单充足。公司是中兴、联想、海信（订单以 7寸产品为主）、索爱、桑达飞利浦等客户的重要供应商。2012 年 1 月，公司公告中标中兴的液晶显示模组和电容式触摸屏项目，中标总量1931 万套， 预计在半年内完成交付。由于公司电容屏及模组订单充足，目前公司自产的 ITO 玻璃和 Sensor 难以完全满足客户需求，可能会采取外购的措施来应对产品供不应求的局面。

    PCB 和覆铜板业务产品结构改善，业绩稳定增长。公司是 PCB 和覆铜板的一体化生产商， PCB 业务是公司的传统和优势业务，占总营收 60%，技术处于国际领先水平。公司 PCB 业务涵盖 4 个子公司：一厂，主要做 PCB 快板、高多层板及少量毛利率较高的快单；二厂，主要做 HDI产品，总产能 34 万平方米，其中 16 万为一阶 HDI（毛利率 15-20%），10 万为二阶 HDI（毛利率约 20%），6 万为三阶 HDI（毛利率约 30%，是今年重点）；子公司四川超声和深圳华丰，产能合计 30 万平方米，主要做低端 PCB 板。随着行业景气度回升，公司覆铜板产能利用率逐渐提高。公司计划投资年产 690 万平方米覆铜板项目扩充现有产能，将有效改善产品结构，提高毛利率水平。

    风险提示：行业竞争加剧，产品价格及毛利率大幅下跌，大客户集中。