结论与建议：

    超声电子2012H1实现营收18.44亿，YoY增长21%，实现净利润1.25亿，YoY增长58%，符合增长50%-80%的业绩预告。公司业绩增长主要是受益于电容屏模组的出货，以及HDI板需求的改善。

    展望下半年，大陆品牌中低阶智慧机的快速增长将拉动电容屏模组和HDI板的需求，公司有望继续受益。根据2Q的状况，我们下调全年的盈利预测7%，预计公司2012-2013年分别可实现净利润2.42亿、2.93亿，YoY增长33%、21%，对应EPS为0.55元、0.67元（摊薄前）。目前股价对应PE分别为23倍、19倍。估值相对偏低，维持“买入”评级。

    2Q12 净利润略低预期：2Q 净利润5840 万，YoY 增长44%，QoQ 下滑13%，低于群益预期约15%。公司的解释是2Q 受到了运营商策略调整等因素影响，电容屏模组出货减少；同时公司承接了多个客户的小批量订单，开模费用上升，且生产效率有所降低。我们基本认可公司的说法。此外我们认为与触控模组价格下滑有一定的关系。

    毛利率同比提高环比下滑：2Q12 综合毛利率为21.6%，同比提高了3.0个百分点，环比下滑了1.7 个百分点。同比提高主要是产品结构发生了变化导致，而环比下滑主要是小批量订单造成的生产效率降低所致，以及产品价格的下滑。下半年是消费类电子产品传统旺季，预计公司毛利率将会重新环比小幅回升。

    液晶显示产品占比上升迅速：受益于触控模组的出货，上半年公司液晶显示器事业部实现销售7.25 亿，YoY 增长79%；占比提升至40%，同比上升了16 个百分点；毛利率提高了5 个百分点至23.7%。目前公司一体化触控月产能100 万套，贴合模组月产能100 万套。

    中大尺寸触控是未来成长催化剂：公司已入选Intel 超级本供应商目录，11.6 寸和7 寸OGS 触摸屏参加了峰会展示并得到了认可。下半年开始，中大尺寸触控的需求将伴随支援触控功能的Ultrabook 渗透率的提高而逐步爆发，供需结构将获得改善。OGS 中大屏将是公司2013 年业绩成长的催化剂。

    盈利预测和投资建议：预计公司2012-2013 年分别可实现净利润2.42亿、2.93 亿，YoY 增长33%、21%，对应EPS 为0.55 元、0.67 元（摊薄前）。目前股价对应PE 分别为23 倍、19 倍。维持“买入”评级。

    风险因素：电容屏需求不达预期