事件描述

    超声电子今天发布了2012 年度第三季度报告。报告期内，公司实现营业总收入8.78 亿元，同比增长1.96% ；归属于上市公司股东的净利润为3308.06 万元，同比下降19.06%。今年前三季度实现营业总收入27.23 亿元，同比增长13.9% ，归属于上市公司股东的净利润1.58 亿元，同比上升31.62%。

    事件评论

    公司的业绩低于我们的预期。除了三季度营收成长性不足的原因之外，毛利率意外下滑是主因之一。三季度公司的综合毛利率为18.62%，虽然同比保持了0.25% 的微弱增幅，但环比下降了近 3 个百分点，跌至过去一年的最低点。同比来看，由于新产品的引入，公司研发费用加大，今年以来的管理费用率上升较快，三季度公司管理费用率为8.83% ，同比上升了2.35% 。以期间费用率为口径统计，公司三季度的期间费用率合计同比上升了1.78% ，对业绩造成了一定程度的不利影响。

    公司正在利用自有资金建设的电容屏项目将成为公司未来业绩的新的贡献点。这个项目中很大一块产能是用来做12寸、13寸的OGS触控屏，主要为intel 超极本做配套。超极本是未来笔记本电脑的发展方向，虽然今年出货量有限，但win8目前已经上市，从台湾供应链厂商披露的信息来看，Win 8对笔记本的拉动作用较为明显，超极本市场估计会逐渐打开，明年很可能会开始放量，公司应能赶上这一市场商机。公司在OGS技术上已经有多年的储备，在 intel 的助力下，OGS有望为公司形成新的利润增长点。

    我们下调了对公司的盈利预期，预计公司2012年、2013年、2014年的EPS（按最新股本摊薄）分别是0.51 元、0.67 元、0.84 元，对应的PE分别是22.22 倍、16.94 倍、13.45 倍。相对于行业平均水平以及同类型上市公司，公司仍具有明显的估值优势，大尺寸OGS触控屏明年底量产为公司提供了新的业绩驱动力，因此我们维持对公司的“推荐”评级。