报告要点

    事件描述

    太钢不锈发布2017 年3 季报，公司前3 季度实现营业收入502.09 亿元，同比上升25.32%；营业成本435.98 亿元，同比上升27.53%；实现归属母公司净利润为21.58 亿元，同比上升154.35%，实现EPS 为0.38 元。

    据此计算，第3 季度公司实现营业收入171.72 亿元，同比上升15.36%；营业成本142.96 亿元，同比上升12.08%；第3 季度实现归属母公司净利润14.18 亿元，同比上升161.98%；第3 季度EPS 为0.25 元。

    事件评论

    制造业复苏叠加原料弱势，第3 季度盈利显著提升：公司今年第3 季度盈利显著改善，同时单季度ROE 高达5.96%，均创2009 年以来单季度新高，应主要源于制造业回暖叠加冶炼原料相对弱势。具体而言，一方面，基于制造业往往滞后于地产属性，随着今年地产棚改货币化支撑三四线城市销售相对景气，汽车、工程机械、厨具等制造业领域应声而起，由此支撑不锈钢和热轧品种需求旺盛。另一方面，基于冶炼环节供给侧改革稳步落地，冶炼原料需求受掣导致矿石、镍铁和铬铁价格相对弱势，其中，今年第三季度行业板材价格指数、304 系和430 系不锈钢价格环比分别上涨20.08%、13.34%和14.07%，同期Mysteel 矿价指数均值仅上涨5.94%，不锈钢主要原料镍铁价格和高碳铬铁价格分别环比上涨9.35%和下跌1.67%，因此产业链中的原料环节地位下滑进一步推升冶炼利润空间，公司第3 季度毛利率由此升至16.75%相对高位水平，奠定经营盈利高增基石。

    制造景气延续，盈利高企可待：钢铁行业需求韧性之下，供给相对刚性，成为今年钢铁行业运行主要特征，从而也造就行业盈利高度与持久度。后期来看，供需紧平衡格局之下，由于制造业受冬季限产影响更大、需求季节性规律相对较弱，叠加4 季度或属购置税优惠最后期限且地产竣工有加速可能，亦会相应刺激汽车购置以及板材订单需求；同时，矿石产能投放高峰临近叠加冶炼环保限产共同压制矿价弹性。因此，公司作为板材和不锈钢主导型区域性龙头钢企，经营盈利持续高企值得期待。

    预计公司2017、2018 年EPS 为0.57 元、0.63 元，维持“买入”评级。