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太钢不锈(000825)机构评级研报股票分析报告

 
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太钢不锈(000825)年报及季报点评:业绩创历史新高 未来增长依然可期

http://www.chaguwang.cn  机构:平安证券股份有限公司  2018-04-22  查股网机构评级研报

  投资要点

      事项:

      太钢不锈披露年报:2017年实现营业总收入677.9亿元,同比增长19.3%;归母净利润46.2亿元,同比增长301.7%;每股收益0.81元,每股净资产4.72元。拟每10股派发现金股利2.43元(含税)。同日披露一季报:营业总收入181.07亿元,同比增长7.48%,归母净利润14.61亿元,同比增长351.09%;基本EPS为0.26元,同比增长349.12%。

      平安观点:

      行业景气度大幅提升,钢价显著上涨,是公司2017 年创出历史最好业绩的基础:2017 年中国经济稳中向好,国内基础设施投资和房地产投资维持较高增速,支撑了2017 年国内钢材需求增长;同时在供给侧改革持续推进、钢铁去产能和取缔“地条钢”、环保督查、取暖季限产等一系列因素推动下,钢铁行业供给格局明显改善。2017 年国内钢材市场价格震荡上行,整体处于高位。Myspic 板材价格指数均值124.11%,同比增长37.70%;不锈钢方面,无锡304/2B 不锈钢卷板全年均价15331 元/吨,同比增加2129 元/吨,增长16.13%;无锡430/2B 不锈钢卷板全年均价9426 元/吨,同比增长21.96%。公司不锈钢营收占比超过60%,普碳钢营收占比25%,不锈钢与普碳钢价格同比均大幅增长,为公司业绩创新高奠定了良好的基础。

      一季度业绩环比有所下降,同比仍保持大幅增长:公司一季度实现归母净利润14.61 亿元,低于上年四季度24.64 亿元水平,但同比大幅增长351.09%。主要是由于钢材价格环比趋弱而主要原料成本环比上升所致。

      一季度无锡不锈钢304/2B 卷板(2.0mm)均价环比下降1.11%;上海430/2B 冷轧不锈钢卷(2.0mm)均价环比下降3.26%;一季度国内镍期货活跃合约结算均价环比上升7.33%;LME 镍现货结算均价环比上升14.61%。相对不锈钢产品,普碳钢价格环比下跌更多。一季度全国螺纹钢(HRB400 20mm)均价环比下跌6.18%,热轧板卷(Q235:5.75mm)均价环比下跌2.96%。但从整体来看,不锈钢产品比普碳钢产品拥有更大的需求弹性,公司作为不锈钢龙头,未来业绩将比一般钢铁企业更为稳定。

      多重因素支撑公司未来业绩增长:首先是公司于上年4 月份公示产能置换项目,新建180 吨AOD炉一座以及不锈钢冶炼配套设施,提高不锈钢生产能力100 万吨,不锈钢产能扩张为未来业绩增长打下坚实基础;其次,公司拟收购临沂鑫海新型材料有限公司部分或全部股权。根据公开信息,该标的公司主营镍合金的生产销售及相关技术的开发、利用、转让等,目前拥有年产高镍基材料120万吨的能力。如果该收购案成功,将进一步提升公司原料保障能力,有利于公司降本增效,提升业绩;再次,公司在产品研发和进口材料替代实现重大突破。2017 年,公司成功开发高端手机用不锈钢,已通过阶段测试;成功开发出超纯铁素体不锈钢、快堆用不锈钢板,均为国内首次;继续改进笔头钢拔丝工艺,实现工艺和产品升级。 碳钢产品方面,成功开发出磁轭钢产品,开发国内新能源汽车用钢,替代进口高端产品,有望进一步拓展国际和国内市场。

      盈利预测与投资建议:公司作为全球不锈钢领军企业,国内不锈钢龙头,在产品竞争力、盈利能力和发展潜力方面均位居行业先进水平。当前高端装备制造、新材料等制造业细分领域广受政策支持,需求前景广阔,公司有望从中受益,盈利继续保持稳定增长。我们维持此前盈利预测,预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.88 元、0.98 元、1.14 元,对应4 月14 日停牌前股价的PE 分别为6.80倍、6.15 倍和5.29 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:1、行业景气度大幅下降的风险。由于行业是强周期行业,与经济发展趋势息息相关。当前,全球出现了贸易保护主义风潮,贸易摩擦不断加剧,有可能造成全球贸易复苏乏力进而影响全球及中国经济稳定增长,导致行业景气度大幅下降、公司业绩不达标;2、原材料价格上涨过快风险。

      原材价格过快上涨造成钢厂生产成本上升,侵蚀企业利润,制约行业业绩增长;3、公司经营风险。

      由于钢铁行业是重资产高耗能行业,公司可能会遭遇到政策调整、安全事故以及环保限制等因素影响,造成公司难以平稳健康运营;4、公司并购失败的风险。虽然目前公司积极推进资产重组工作进度,但由于该并购案涉及众多法定程序流程以及有关部门审批,时间较长,存在并购失败的风险。

   

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