上半年扣非净利润增长30%

    公司2018 年上半年实现收入54.16 亿元，同比增长38.47%；归母净利润6.07 亿元，同比增长23.16%，扣非归母净利润5.91 亿元，同比增长30.55%。公司上半年毛利率33.1%，同比增长2.6 个百分点，环卫、再生、设备板块分别贡献毛利增量的25%、24%和43%。

    环卫、再生、设备板块收入增长、毛利率提升，贡献较多利润增量

    2018 年上半年环卫业务收入14.45 亿元（+102%），继续保持翻倍增长。再生资源行情好，公司清仓利库实现收入10.14 亿元（+23%）。新中标PPP 项目带来较多的设计和土建工程，公司市政施工收入14.74 亿元，同比增长27%，环保设备销售安装及技术咨询业务收入9.9 亿元（+10%），毛利率提升21.9 个百分点至72.7%。

    累计环卫服务年化订单27 亿元，环卫装备即将产业化

    环卫服务方面，上半年公司新签环卫订单年合同额13.56 亿元，合同总额108.8 亿元；公司累计在手环卫订单年合同额26.7 亿元，总合同额365.0 亿元。环卫设备方面，合加新能源快速实现环卫车新能源化、智能化，共完成62 款整车新产品开发工作，有23 款基本完成调试。

    从固废处置延伸至固废全产业链，打造大固废平台

    预计2018-20 年EPS 分别为1.12/1.45/1.82 元，当前股价对应2018年PE 13 倍。公司从垃圾焚烧的千亿市场拓展进入多个千亿市场（垃圾终端处置、再生资源、环卫、环境PPP），提升成长天花板，环保领域航空母舰有望起航。2017 年46 亿增发完成后公司资金实力进一步提升，并绑定管理层利益，此前公司公告拟出资5-10 亿元用于回购公司股票，进一步彰显管理层信心。给予“买入”评级。

    风险提示

    环卫市场化进程低于预期，公司订单获取低于预期；PPP 项目工程进度低于预期，再生资源业务财政补贴发放时间不及预期。