事件：公司发布2018 年三季报，公司2018 年前三季度实现营业收入84.78亿，同比增长29.95%，实现归母净利润8.48 亿，同比增长2.07%。

    费用拖累整体业绩，三季度业绩放缓。公司2018 年前三季度实现营业收入84.78 亿，同比增长29.95%，实现归母净利润8.48 亿，同比增长2.07%，归母净利润增速低于营业收入增速主要因公司期间费用增加较快，拖累整体业绩，公司的期间费用率为17.40%，同比增加3.11pct，其中销售费用率同比增加1.22pct 至2.54%，管理费用率同比增加1.20pct 至9.34%。

    综合毛利率回升，现金流状况略有改善。公司2018 年前三季度综合毛利率为31.04%，同比提升1.31pct，毛利率提升或与环卫及再生资源业务毛利率提升有关。公司前三季度经营性现金流量净额为-12.71 亿，同比增加8.89%，现金流状况有所改善，主要因工程设备款、环卫业务、再生业务回款增加。

    非公开发行公司债降低融资成本，股份回购彰显发展信心。公司于9 月发布非公开发行公司债券预案，拟非公开发行不超过30 亿元的公司债券，债券期限不超过5 年，募集资金将用于偿还公司债务、优化公司债务结构、补充流动资金等，非公开发行公司债券完成后，公司的有融资成本有望降低，债务结构将得到进一步优化。此外，公司也发布了股份回购预案，公司将以自有资金回购公司股份，回购资金总额不超过10 亿元（含10 亿元），且不低于5 亿元（含5 亿元），回购价格不超过22 元/股（含22 元/股），回购的股份将用于依法予以注销并相应减少注册资本等法律法规允许，股份回购进一步彰显了公司对未来的发展信心。

    投资建议：公司为固废治理龙头，在手环卫订单充足，我们预计公司2018、2019 年实现归母净利润13.4 亿、18.4 亿，对应估值分别为10X、7X，维持 “买入”评级。

    风险提示；项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险