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启迪环境(000826)机构评级研报股票分析报告

 
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启迪环境(000826)2019年中报点评:工程建设业务缩减 业绩继续承压

http://www.chaguwang.cn  机构:东莞证券股份有限公司  2019-08-20  查股网机构评级研报

事件:启迪环境(000826)发布2019年半年报,实现营业收入48.01亿元,同比下降11.35%;归母净利润3.46亿元,同比下降43.05%;扣非后净利润1.86亿元,同比下降68.6%。

    点评:

    工程建设业务大幅下降,运营服务业务保持增长。2019H1公司净利润延续下滑趋势,降幅较大,公告称主要原因系战略布局调整,主营业务由工程建设业务逐步向市场运营服务业务转型,收入减少所致。上半年实现收入增长的业务包括:环卫服务收入19.52亿元,同比增长35%;固废处理收入3.1亿元,同比增长93%;污水处理收入3.31亿元,同比增长97%;自来水销售收入0.78亿元,同比增长12%。收入下降的业务包括:再生资源处理收入6.12亿元,同比下降40%;市政施工收入7.71亿元,同比下降48%;环保设备安装收入6.65亿元,同比下降33%。上半年毛利率24.76%,同比下降8.33个百分点,主要系环保设备安装业务毛利率大幅下滑拖累。期间费用率17.71%,同比上升0.46个百分点。其中由于销售人员减少导致销售费用同比减少42.22%。上半年增加往年销售回款,经营性现金流净额同比增加85.01%,但仍为-1.57亿元。

    环卫区域布局持续扩大,有望受益垃圾分类推广。全国地级及以上城市将在2019-2025年全面普及垃圾分类。公司是全国首批践行“两网融合”即垃圾分类与再生资源回收的企业之一。在杭州、南昌、西安、蚌埠、天津等地区开展了垃圾分类业务。并利用智能芯片、物联网称重、大数据平台等设备和技术,逐步构建起垃圾分类从前端溯源到后端处理的完整链条。

    目前环卫分布26个省份,项目总数超过400个,运营合同43.07亿元/年,其中2019H1新增10亿,总服务面积超10亿平方米。

    固废处置业务协同效应逐步显现。上半年固废处理收入同比大幅增长。在运营的生活垃圾处理项目总处理能力1.58万吨/日,包括垃圾焚烧发电项目处理能力1.13万吨/日和垃圾填埋项目处理能力3513吨/日;餐厨垃圾处理项目和医疗危废项目处理能力分别为970吨/日和20吨/日。目前固废处置总处理规模为4.59万吨/日(含在建)。

    水务板块内部整合,提标改造水处理量提升。公司在雄安新区设立了水务平台雄安浦华,对原水务业务与浦华环保进行合并管理,将参与雄安新区的水体保护、污水处理、自来水供应等项目开发和运营。目前污水项目总处理规模为265.69万吨/日,供水项目总规模88万吨/日。

    盈利预测与投资建议。预计2019-2020年EPS分别为0.42元、0.47元,对应PE分别为24倍、21倍,考虑公司短期业绩承压,暂下调至中性评级。

    风险提示。资金紧张,项目推进低于预期,业务拓展低于预期。

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