投资要点：

    莞深高速公路2005年车流量增势不减。东莞控股2005年通行费业务保持了稳定增长，实现主营业务收入4.64亿元、主营业务利润2.94亿元、净利润2.24亿元，同比2004年分别增长13.08%、14.62%、3.21%。收入的增长来自于车流量增加，2005年度莞深高速收费车流量为2385.8万车次，同比增长21.08%。

    车流量增速放缓成为不争的事实。在宏观经济增长放缓和“油荒”的影响下，车流量呈现增速放缓的趋势。莞深高速的半年度车流量增长速度从2004年中期的37.07%下滑到2005年底的21.08%。

    2005年管理费用大幅上吞噬盈利。尽管2005年东莞控股的主营业务增长达到13.08%，但净利润增长仅为3.21%，净利润未能保持同步增长的原因主要来自于管理费用飙升。2005年公司管理费用达到2179万元，同比2004年的1242万元，增长了75.44%。

    预计2006年莞深高速车流量保持15%的增长速度，虎门大桥收购在即增添公司实力。预计公司在3月份完成虎门大桥的收购，转让价格按照股权加债权共计现金支出3亿元。以剩余20年的收费年限摊销，公司2006年投资收益将近3000万，投资收益率将在10%以上。

    投资建议：

    东莞控股2005年-2007年市盈率分别为17倍、14倍和12倍，明显高于高速公路行业股改后平均12倍左右的市盈率水平，我们认为公司的股价存在一定高估，但考虑到短期有收购虎门大桥的利好信息发布，我们评级为短期中性，长期减持。