投资要点

    　　20Q4 业绩环比大幅增长，21 年业绩有望显著改善公司2020 年实现营业收入175.92 亿元，同比下降3.37%；归母净利润为8.25亿元，同比下降52.22%。20Q4 业绩3.54 亿元，环比大幅增长54.11%。Q4 业绩大幅改善，主要系公司主营产品景气度回升，DMC、DMF、PC、丁醇、双氧水季度均价环比涨幅分别为47.20%、39.23%、36.64%、34.57%、31.78%、30.48%。

    　　公司产品价格呈现轮动上涨趋势。去年以来正丁醇(45 万吨)、DMF(15 万吨)、己内酰胺(30 万吨)价格暴涨，涨幅分别为181.90%、103.43%、49.22%。今年以来PC(30 万吨)、PA6(20 万吨)、DMC(8 万吨)价格轮动上涨，涨幅分别为44.44%、22.79%、20.45%。随着公司主营产品景气度提升，21 年业绩有望显著改善。

    　　煤炭指标压力有望缓解，140 亿加码新材料产业公司通过掺烧兰炭、购买能耗指标以及引入外电等，减轻煤炭指标压力，加上中化与山东签订战略合作协议，帮助推动新旧动能转换。中化集团有望帮助鲁西解决限制企业发展的问题，可能包括园区用地、用煤指标、能耗问题等。

    　　2020 年公司投资约140.34 亿元加码新材料产业，建设60 万吨/年己内酰胺尼龙6、120 万吨/年双酚A、24 万吨/年乙烯下游项目，公司盈利结构有望改善。

    　　中化赋能提供长期成长性，未来有望加速成长中长期看，中化将为鲁西提供成长性。中化集团计划未来3 年投入120 亿元，将鲁西打造成高端化工新材料和化工装备生产基地。公司将有望成为中化集团整合高端化工新材料业务的平台，实现从煤化工巨头向新材料龙头企业转型。

    　　盈利预测及估值

    　　随着行业景气底部回升，以及中化集团给公司带来的高质量发展前景，公司业绩弹性和中长期成长空间都会超预期。预计2021-2023 年归母净利润分别为21.15 /28.51/35.03 亿元，同比增长156%/35%/23%，维持买入评级。

    　　风险提示：项目建设进度不及预期；煤炭指标下发进度不及预期等。