事件：公司近期发布2020年年度报告：全年实现营收175.92亿元，同比下降3.37%；实现归母净利润8.25 亿，同比减少52.22%。其中四季度归母净利润3.54 亿，环比大增45.08%，符合前期业绩预告。

    点评：

    受益主要产品价格轮番上涨，公司业绩持续大幅改善。公司主要产品价格在去年四季度均有大幅上涨，其中PC、丁辛醇、有机硅、双氧水价格上涨超过50%，为公司业绩改善贡献较大。进入2021 年后，公司主要产品价格轮番上涨，截至目前，正丁醇上涨37%、PC 上涨30.3%、尼龙6 上涨15%，DMC 上涨31.8%，双酚A 上涨102%。公司一季度业绩有望持续大幅改善，顺周期高贝塔属性尽显。

    公司正在朝综合性化工平台大步迈进。公司目前重要的在建项目主要有30 万吨己内酰胺-尼龙6 一期项目，24 万吨乙烯及下游一体化项目，高端氟材料一体化项目。2020 年公司化工新材料产品营收占比70%，基础化工产品营收占比20.9%，化肥产品营收占比仅为8.7%，可以看到公司正逐步实现从单一化肥厂成长为综合性化工新材料平台。此外根据年报，公司固定资产为215 亿元，按照投资计划，未来己内酰胺-尼龙6 项目和双酚A 项目建成将使公司固定资产增加近三分之二规模，将进一步完善现有产品产业链， 提高公司规模化成本优势，大幅提升利润空间。

    中化集团入主，公司在更高发展平台驰骋。公司今年1 月非公开发行4.4亿股股票完成后，公司控股股东由鲁西集团变更为中化投资，实际控制人为中化集团。中化集团作为国有化工综合集团在能源、化工、农业板块有诸多布局，有望将公司带上更高发展平台驰骋。

    顺周期浪潮下，公司高贝塔属性尽显。顺周期浪潮下，公司有望借国内外经济强力复苏的东风，充分受益多元化产品价格上涨带来业绩高弹性。同时长期看，凭借园区“一体化、集约化、园区化、智能化”优势，继续完善化工新材料、基础化工产业链，在中化集团支持下成为世界一流综合性化工平台企业。预计公司21-23 年实现归母净利润19.9 亿/26.2亿/30.1 亿， EPS1.05 /1.38/1.58，对应PE13.8/10.5/9.1 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：项目进度不及预期，产品价格波动，需求不达预期