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鲁西化工(000830)机构评级研报股票分析报告

 
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鲁西化工(000830):产品景气持续 Q2业绩再创新高

http://www.chaguwang.cn  机构:群益证券(香港)有限公司  2021-07-29  查股网机构评级研报

  结论与建议:

      事件:公司发布21年中报,21年H1实现营收144.7亿元,yoy+95%,归母净利润26.32亿元,yoy+1064%,扣非归母净利润为26.02亿元,yoy+1357%,处于业绩预告上限。其中Q2单季度实现营收82.55亿,yoy+103%,qoq+33%,归母净利润16.33亿元,yoy+688%,qoq+63%,扣非归母净利润16.22亿元,yoy+821%,qoq+65%,单季业绩再创新高。公司主营产品景气持续,产业链丰富,后续扩产力度大,未来平台广阔,业绩增长有保障,维持“买进”评级。

      产品价格上涨,毛利率大幅提高:21 年大宗化学品价格上行,公司多种主营产品价格上涨,量价齐升带动公司业绩大幅增加,利润增厚。上半年公司综合利润率较去年同期提高19 个百分点至31.9%。此外公司期间费用率同比下降,销售、管理和财务费用率同比分别下降0.3、0.6、1.9个百分点。迭加20 年超低基期,公司业绩大幅提高。

      产品景气上行,Q3 业绩有保障:上半年公司主营产品PC、PA6、己内酰胺、正丁醇、辛醇、DMF、DMC 的21 年上半年均价yoy 分别为+34%,+14%,+20%,+104%,+96%,+89%,+29%。目前公司主营的PC、PA6、己内酰胺、正丁醇、辛醇、DMF、DMC 的7 月均价分别较上半年均价上涨+7%,+10%,+13%,+22%,+23%,+4%,+19%。预计下半年公司产品价格将维持高景气行情,Q3 公司利润将进一步增厚,全年业绩将有亮眼表现。

      在建项目丰富,新材料龙头崛起:多年来,公司围绕延链、补链、强链布局调整产品结构,发展形成了产业链较为完备的煤化工、盐化工、氟硅化工和化工新材料产业。今年1 月中化集团成为公司实际控制人,计划将公司打造成高端化工新材料和化工装备生产基地。公司持续扩链扩产,目前在建有端氟材料一体化项目、60 万吨/年己内酰胺·尼龙6 项、120 万吨/年双酚A 项目、 24 万吨/年乙烯下游一体化项目等,预计建设完成后将再造一个鲁西。背靠中化平台,公司将与其旗下其他农药化学品、石化原料与中间体版块形成协同效应,进一步拓展上下游业务。

      盈利预测:盈利预测:我们预计公司21/22/23 年净利48.7/42.7/45.0亿元,yoy+491%/-12%/+5%,对应EPS 为2.56/2.24/2.36 元,目前A 股股价对应的PE 为8/9/8 倍,维持“买进”评级。

      风险提示:1、疫情影响,产品价格不及预期;2、新建项目投产不及预期等。

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