1H21业绩符合我们预期

    　　公司公告2021年半年报，实现营收144.71亿元，同比+94.7%，归母净利26.32亿元，同比+1083.4%，扣非后26.02亿元，同比+1356.5%，实现经营性净现金流46.28亿元，同比+336.2%，EPS1.382元。其中Q2营收82.55亿元，归母净利16.33亿元。上半年业绩符合我们的预期。

    　　发展趋势

    　　盈利水平创历史新高，在建工程推进顺利:报告期内公司主营产品量价齐升，上半年扣非后ROE16.31%，创历史新高。化工新材料、基础化工品、化肥业务毛利率分别同比+19.63pct、+20.22pct、+0.79pct。分子公司来看，主要净利润贡献来自鲁西多元醇新材料(15.44亿元，多元醇等产品)、鲁西聚酰胺新材料(1.62亿元，己内酰胺、尼龙6等产品)、鲁西甲胺化工（3.22亿元，DMF 等)。报告期内公司在建工程顺利推进，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金17.43亿元，同比增长41.84%，乙烯下游一体化项目已完工，己内酰胺·尼龙6一期工程已启动。六大项目环评获受理，有望进入新一轮成长期:根据聊城市政府官网披露，公司甲胺/DMF改扩建项目、60万吨己内酰胺.尼龙6项目(己内酰胺装置)、60万吨己内酰胺.尼龙6项目(尼龙6装置)、100万吨/年有机硅项目、120万吨/年双酚A项目、有机硅副产品综合利用项目于7月份获聊城市行政审批服务局受理公示。我们认为随着能源动力瓶颈的逐步解决，园区优势下公司盈利能力将趋稳，而强大的工程化能力之下，公司有望进入新一轮成长期。上述规划项目投产之后，除了规模优势加大之外，产业链布局将更加完善，我们认为公司有实力成为国内最大、最有竞争力的的尼龙材料和PC供应商之一，十四五期间的成长路径更加清晰化。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021年和2022年盈利预测不变，预计EPS分别为2.55元和2.95元，当前股价对应2021/2022年8.2倍/7.1倍市盈率。维持跑赢行业评级和25.00元目标价，对应9.8倍2021年市盈率和8.5倍2022年市盈率，较当前股价有18.7%的上行空间。

    　　风险

    　　宏观经济下行风险;产品价格大幅下滑风险;产业政策变化导致项目进度不及预期的风险。