2021 年三季度公司实现营业收入234.7 亿元，同比+94%；实现归母净利润9.7亿元，同比+299%。三季度公司产品价格延续高景气，毛利率同、环比均实现增长。长期看好公司在新材料领域的发展布局以及在建项目逐步落地驱动业绩增长。维持2021-23 年公司EPS 预测为2.63/2.81/2.92 元，维持目标价32 元及“买入”评级。

    三季度公司收入、扣非净利润再创单季新高。2021 年前三季度公司实现营业收入234.7 亿元，同比+94%，实现归母净利润36.1 亿元，同比+667%，实现扣非后归母净利润42.9 亿元，同比+1012%；其中三季度单季实现营业收入90.0亿元，同比+94%，环比+9%，实现归母净利润9.7 亿元，同比+299%，环比-40%，实现扣非后归母净利润16.8 亿元，同比+715%，环比+4%。三季度公司主营产品延续高景气，收入、扣非净利润同、环比均实现增长，但由于期间公司支付仲裁赔偿款等产生营业外支出8.6 亿元，归母净利润环比下降。

    产品价格延续高景气，毛利率同、环比均增长。根据卓创资讯数据，三季度公司主要产品聚碳酸酯、己内酰胺、尼龙6、丁醇、辛醇出厂均价分别为27,454、14,577、15,043、14,708、16,932 元/吨，同比分别增长100%、60%、48%、153%、139%，环比分别增长2%、12%、8%、7%、16%。三季度单季公司毛利率为37.4%，同比+22.0pcts，环比+3.5pcts；净利率为10.8%，同比+5.6pcts，环比-9.0pcts，主要由于公司期间产生资产减值损失4.19 亿元（主要为合成氨、尿素、三聚氰胺、复合肥等装置计提减值）及支付终裁赔偿款8.32 亿元。

    在建项目稳步推进，中长期成长可期。公司此前公告拟投资建设60 万吨己内酰胺·尼龙6、120 万吨双酚A、24 万吨乙烯下游一体化项目，合计投资约140 亿元，此外还规划高端氟化工项目等，预计项目建成后公司固定资产规模扩张近一倍。截止2021 年中报，乙烯下游一体化、双氧水项目转固投产，高端氟化工一体化项目进度85%，己内酰胺·尼龙6 一期工程进度10%，公司在建项目稳步推进。中长期来看，根据聊城市政府官网披露，鲁西化工园区作为当地重点发展的新材料化工园区，远期具有100 万吨PC、100 万吨MDI 等项目规划，大股东转变为中化集团之后，我们看好公司长期在新材料领域发展布局。

    风险因素：国际油价大幅波动的风险，全球疫情防控不及预期的风险，中美贸易争端加剧的风险，化工产品景气下滑的风险。

    投资建议：公司主要产品维持景气高位，盈利能力持续上行，长期看好公司在新材料领域的发展布局以及在建项目逐步落地驱动业绩增长。我们维持2021-23年公司归母净利润预测为50.04/53.57/55.66 亿元，对应EPS 预测分别为2.63/2.81/2.92 元。维持目标价32 元（对应2021 年12xPE，参考行业可比公司估值水平），维持“买入”评级。