公司公告：公司2023 年上半年实现营业收入115.43 亿元（YoY -30.64%），实现归母净利润1.94亿元（YoY -92.91%），扣非归母净利润1.75 亿元（YoY -93.51%），业绩符合预期。其中Q2 实现营业收入49.63 亿元（YoY -44.81%，QoQ -24.59%），归母净利润亏损1.28 亿元（YoY -109.06%，QoQ -139.75%），扣非归母净利润亏损1.28 亿元（YoY -109.2%，QoQ -142.24%）。

    　　2023 年上半年公司产品景气维持低位，叠加Q2 双氧水子公司爆炸影响，业绩下滑明显。2023 年节后产品价格冲高回落，终端需求疲软拖累景气底部震荡。根据公司公告，从各业务板块的子公司业绩贡献来看，甲酸、丁辛醇、氯甲烷、DMF、己内酰胺、聚碳酸酯分别实现净利润0.4、1.0、2.5、0.03、-2.0、-0.78 亿元，同比大幅下滑。其中二季度来看，根据百川资讯价格模块，主要产品甲酸、丁醇、辛醇、己内酰胺、聚碳酸酯、DMF 环比23Q1 变化+16.6%、-2.1%、-3.4%、+0.3%、-6.7%、-11%，景气环比持续弱势；成本端，原料煤、纯苯、丙烯、双酚A 价格环比23Q1 变化-18.9%、-2.8%、-9.6%、-3.7%，煤炭及多元醇成本明显缓解，公司部分产品价格底部修复。但由于公司双氧水子公司23 年5月1 日发生爆炸着火事故，导致双氧水及关联生产装置停车，包括己内酰胺、多元醇等，影响园区整体运行负荷，公司业绩下滑明显。公司23Q2 毛利率环比下滑6.31pct 至6.51%，叠加库存商品及原材料计提约0.82 亿元减值损失，净利率环比下滑7.5pct 至-2.6%。

    　　主要产品景气底部回暖，项目增量陆续释放，公司长期发展空间依旧显著。当前来看，随着“金九银十”旺季逐步来临，叠加大部分产品库存低位，公司主要产品景气底部修复。根据百川资讯价格模块，公司主要产品甲酸、丁醇、辛醇、己内酰胺、聚碳酸酯、DMF 自2023 年7 月25 至8 月25 日一个月内涨幅分别为0%、25.8%、23.8%、0.6%、7.7%，叠加开工率逐步提升，业绩环比有望持续改善。

    　　项目方面，根据公司公告，2022 年高端氟材料及20 万吨/年双酚A 项目已建成投产，2023 年20 万吨/年DMF 项目已建成投产，后续30 万吨/年己内酰胺·尼龙6 项目、40 万吨/年有机硅有望逐步落地。未来随煤化工原料用能不纳入能源消费总量控制，叠加中化的协助和支持，有望不断完善产业链，建设一流的化工新材料产业园。

    　　盈利预测与投资评级：受下游需求疲软影响，主要周期产品价格均出现回调，叠加公司双氧水子公司爆炸影响正常生产，因此下调公司2023 年盈利预测，预计实现归母净利润11.7 亿元（调整前为21.2亿元），同时维持2024-2025 年盈利预测，预计实现归母净利润30.5、36.6 亿元，对应PE 为17X、7X、5X。公司当前PB 估值为1.223X，历史自2020 年8月31 日至今三年PB 估值中枢为1.728X，安全边际较高，由于公司产品价格同比均出现明显回落，谨慎性原则下，维持“增持”评级。

    　　风险提示：海外能源价格快速回落；主要产品供需失衡，价格快速下跌；子公司事故影响后续项目进展及产品开工。