大部分利润源于对华圣铝业的投资收益

    2007 年公司电解铝产量11.73 万吨，同比增长57%。实现主营收入28.28 亿元，同比增长7.91%；归属于上市公司股东的净利润3.80 亿元，同比剧增1055.64%。基本每股收益1.047 元。按4 月14 日收盘价17.47 元计算，市盈率13.82 倍。

    从利润构成来看，利润总额39808 万元，其中投资收益是36460万元，占利润总额的91.60%。投资收益来自于中国铝业和关铝股份按51%和49%股权比例组建的华圣铝业公司。华圣铝业产品主要是电解铝，产能22 万吨。2007 年主营收入37.57 亿元，主营利润90420 万元，净利润75223 万元。毛利率24%，净利率20%。

    对比同行业上市公司电解铝业务，云铝股份毛利率15.27%，中国铝业16.72%，焦作万方23.34%，华圣铝业具有较强的成本优势。

    从全国铝业生产技术指标来看，公司的铝锭综合交流电耗全国最低。

    双重不利因素影响，一季度业绩同比大幅下降

    2008 年一季度公司实现主营收入7.74 元，同比增长11.69%；净利润1262 万元，同比下降64.25%；基本每股收益0.0348 元。如果扣除来自于华圣铝业的投资收益，公司本部出现了亏损。

    两大不利因素导致了业绩的大幅下滑。首先是由于南方雪灾原因，电力供应紧张，先后共有19 个省市、自治区拉闸限电。贵州、山西、云南等省份的电解铝厂采取了限产、减产措施。山西地区共有30 万吨产能在1、2 月份减产，华圣铝业位列其中。尽管年初以来，中国和南非电解铝产能减产刺激了铝价的回升，铝价每月都环比上升。但相对于上年一季度，铝价同比有所下降，每吨下降约970 元。

    业绩预测和评级

    3 月份华圣铝业生产已经恢复正常，二季度经营情况会有所好转。

    我们预测2008 年和2009 年公司每股收益0.50 元和0.58 元，对应市盈率34.94 倍和30.12 倍。维持中性评级。