13年增收不增利,盈利同比下降20.53%

    2013年公司实现营业收入17.05亿元,可比收入同比增长16.52%,归属母公司所有者净利润2.24亿元,同比下降20.53%,基本每股收益为0.23元。2014年1季度,公司实现营业收入331万元,同比下降98.50%,实现净利润161万元,同比下滑94.06%,基本每股收益为0.002元。

    量增价跌,四季度关联交易救场

    2013年中重稀土氧化物综合售价下跌41%,但同期公司稀土氧化物销量为3874吨,同比增加23.28%,受益于此,公司可比营业收入同比增加16.52%;受稀土跌价影响,同期公司综合毛利率同比下降27.27个百分点至24.19%,造成2013年公司净利润同比下降20.53%。此外,4季度公司主要通过关联交易等方式实现收入13.38亿元,净利润1.90亿元,全年占比分别为78.48%和84.82%;是造成13年净利润跌幅相对较小的主要原因。

    停产影响1季度业绩,手握现金伺机底部发力

    13年4季度,公司稀土冶炼厂在完成13年指令性生产计划后停产,且14年1季报公司“营业税金及附加”项目值为0,因此我们认为1季度公司尚未复产,没有对外销售稀土产品。1季度公司回收应收账款9.55亿元,使得同期经营现金净流入7.44亿元,期末持有货币资金增至10.91亿元。公司作为稀土大集团企业,手握大量资金利于公司在目前行业基本面处于底部区域时对外整合并购。

    维持“买入”评级

    预计公司14-16年EPS 0.55元、0.64元、0.79元(考虑年内收购五矿建丰并表),对应动态PE为44倍、37倍和30倍。鉴于公司是稀土大集团上市平台,预期其未来外延增长空间较大,因此维持公司“买入”评级。

    风险提示

    大集团整合进度低于预期;稀土收储力度或时间点低于预期。