事件:

    财信发展公布 2015 年报, 2015 年公司实现营收 6.68 亿元,同比增长 12.10%;实现归母净利润 8387.73 万元,同比增长 12.51%;基本每股收益 0.39 元。

    点评:

    业绩符合预期,业绩平稳释放。 2015 年公司实现营收 6.68 亿元,同比增长 12.10%;实现归母净利润 8387.73 万元,同比增长 12.51%,主要因北岸江山项目东区 10-12#楼完成竣工验收进行结转。 2015 年公司实现签约销售面积极17.01 万平米,主要是北岸江山项目和海棠国际项目。其中北岸江山项目实现签约销售面积极11.80 万平米,签约销售金额 8.33 亿元;海棠国际项目实现签约销售面积极5.21 万平米,签约销售金额 3.42 亿元。公司2015 年主要结算项目为北岸江山项目,该项目获取较早,土地成本仅 251元/平米,整体结算毛利率较高, 2015 年该项目共结转 9.39 万平米。我们预计伴随北岸江山项目继续结算,未来公司业绩将加速释放。公司 2015年新获取 2 个地产项目,分别为财信城及威海一个工业用地。

    资产结构显著优化,预收账款大幅提升。 2015 年 9 月公司非公开发行股票方案顺利实施,本次增发实际募集资金 10.41 亿元,提升了公司的净资产规模和资本实力。 2015 年底公司资产负债率为 69.7%,同比下降 12.9个百分点;净负债率 46.9%,同比大幅下降 105.4 个百分点。 2015 年公司实现销售净利率 11.6%,同比小幅下降 0.7 个百分点,净利率水平略有下降,主要受结算产品结构影响。截止 2015 年底公司预收账款 13.1 亿元,大幅高于 14 年底 8.2 亿元水平,为未来公司业绩打下良好基础。

    投资建议: 公司 2015 年业绩符合预期,平稳释放。我们看好大股东对上市公司的支持。预计公司 2016—2018 年 EPS 分别为 0.47、 0.55 和 0.65 元,对应 PE 分别为 134.9、 115.3、 97.6 倍,维持“买入”评级。

    风险提示: 未来销售不达预期。