09年1季度业绩符合预期 公司09年1季度实现主营业务收入3.41元，同比下降3.6%，实现归属母公司净利润6640万元，每股收益0.04元，同比增长11.4%。1季度公司营业外收入增加1700万元（主要是增值税返还），不计此影响，公司营业利润同比下滑7.7%。（公司08年年报改变有线网络会计处理方式，由比例合并改为权益法，09年1季度采用新会计处理方式，并对08年1季度做了追溯调整）。

    正面：

    有线网络盈利稳定增长。1季度，有线网络贡献收益为4273万元，同比增长33%，并占公司营业利润的92%，占公司利润总额的58%。

    负面：

    盐湖资源综合开发仍处于较低水平。1季度营收小幅下滑，主营业务利润率基本稳定，说明公司主营业务结构没有发生明显变化，侧面反映了公司盐湖资源综合开发和盟固利电池材料业务营收维持相对稳定，低于市场对该业务将高速增长的期待。1季度，公司仍有17个亿在建工程（主要是盐湖投资）没有转固，成为制约未来盈利增长的一个不确定因素。债务较重，面临融资压力。1季度，公司有息负债超过47亿元，净资产负债率维持在50%的高位。 发展趋势： 投资机会主要来自主题驱动。短期内，公司突破盐湖综合开发瓶颈的可见度不高，在业绩乏善可陈的情况下，股价历史和未来表现主要受益于新能源（混合动力车-锂电池-正极材料）主题。

    估值与建议： 维持09-10年盈利预测不变，当前股价对应今明两年动态市盈率分别为48倍和35倍，估值甚至高于可比的纯媒体公司，更远高于相关的化工企业，维持"中性"评级，建议逢高减持。减持风险主要来自于（1）市场对新能源主题的持续狂热；（2）公司为确保权证行权，有可能注入相关资产，考虑到公司股东背景，运作能力不可小觑；（3）盐湖综合开发大幅好于预期或氯化钾、硫酸钾镁肥价格大幅高于我们预测。