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承德露露(000848)机构评级研报股票分析报告

 
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承德露露(000848):收入、分红双超预期

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2024-04-17  查股网机构评级研报

  本报告导读:

      公司23Q4 加24Q1 合计营收同比增长15%,旺季备货提前、销售力度加大。分红超预期,23 年度分红率64%、对应股息率约4.6%。

      投资要点:

      维持“增持” 评级。考虑市场投放及成本因素,下调公司2024-25年EPS 预测至0.66 (-0.04)、0.72(-0.07)元,新增26 年0.80 元,参考可比公司给予24 年17X PE,下调目标价至11.3 元。

      收入超预期,分红率超预期。公司23 年营收29.55 亿元、同比+9.76%,归母净利6.38 亿元、同比+6.02%,扣非净利6.35 亿元、同比+5.26%;单23Q4 营收9.19 亿元、同比+27.54%,归母净利1.95 亿元、同比+7.41%,扣非净利1.94 亿元、同比+6.65%;24Q1 营收12.27 亿元、同比+7.53%,归母净利2.46 亿元、同比+3.04%,扣非净利2.46 亿元、同比+3.03%;23 年度分红率64%、对应股息率约4.6%,提升较显著。

      旺季提前备货、促进动销。24 年春节大众礼盒旺销,公司抢抓旺季备货提升销售,23Q4/24Q1 单季毛利率分别同比-9.8/-3.9pct 至37.7%/43.7%,预计主因旺季加大促销力度以及原材料成本有所上涨,24Q1 毛利率环比回升;23Q4/24Q1 销售费用率同比-3.5/-2.0pct 至8.5%/16.0%,公司强化线上直播、种草等新营销渠道,更趋年轻化,线下多媒体露出及地推,整体费效强化。23Q4/24Q1 管理费率分别同比-0.2/-0.1pct,23Q4/24Q1 归母净利率分别同比-4.0/-0.9pct。

      机制优化,新品新区域逐步开拓。公司激励落地,有望带来团队稳定性和积极性提升。杏仁+、巴旦木奶、PET 瓶等新品加速推出。23 年北部、中部以外其他区域收入同比+87.9%、经销商数量翻倍以上。

      风险提示:成本上涨、市场竞争加剧、天气因素影响等。

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