09 年1-9 月，公司实现营业收入11.75 亿元，同比增长164%；营业利润2,042 万元，同比增长59.5%；归属于母公司所有者净利润1,095 万元，同比增长69.9%；基本每股收益0.04元。其中，第三季度，公司实现营业收入5.41 亿元，环比增长30.64%；实现归属于母公司净利润537 万元。

    业务转型取得初步成效，新增IT 连锁业务推动营业收入高速增长。公司原仅从事数据通信产品的生产和销售，受行业竞争加剧等因素影响，近年来盈利能力一直较差（06-08 年，营业利润率分别为3.59%、-2.01%和2.48%）。为抓住国内3G启动带来的发展机遇，08 年开始公司将主业转型为宽带数据电信设备产品、3G 移动和互联网增值业务和IT 连锁零售三大业务。其中，IT 连锁为公司未来发展的重点业务。报告期内，恒昌开拓（公司于08 年10 月将其收购）IT 连锁业务收入并入报表，从而拉动公司营收和净利润高速增长。

    综合毛利率有所企稳。IT 连锁业务毛利率相对较低（上半年为9.05%），受其影响，公司前三季度综合毛利率同比下降3.9个百分点至11.5%。单季度来看，公司第三季度综合毛利率为11.53%，较第二季度下降2 个百分点，与上半年（为11.48%）基本相当。我们预计未来公司综合毛利率将维持在当前水平。

    期间费用控制良好。报告期内，公司期间费用率同比下降2个百分点至9.5%，其中，销售费用率同比上升1.5 个百分点、管理费用率和财务费用率分别同比下降3.3 和0.1 个百分点。

    定向增发重点拓展IT 连锁业务，前景看好。公司拟以不低于6.46 元发行不超过8,000 万股（已通过证监会核准），募集资金将用于两大项目。（1）IT 连锁门店拓展：将在全国各地电脑卖场新开135 家连锁店面和建设B2C 网络购物平台等，完成后预计将年新增销售收入53 亿元；（2）3G 移动互联网增值业务：将主要投资3G 移动互联网门户网站、电信增值业务综合服务平台和连锁互联网运营服务平台等，预计将年新增收入1.47 亿元，净利润4,000 万元。我们认为，若定向增发顺利完成，两大项目的顺利实施将加快公司业务转型步伐，为公司开创利润增长点，将大幅改善公司的基本面情况。

    我们预计公司2009、2010 年EPS 分别为0.08 元和0.14 元，对应当前股价7.94 元，动态PE 分别为100 倍和56 倍，鉴于估值已较高，首次给予公司“中性”评级。