本报告导读:

    公司公布三季报,由于线上话费充值平台的营销推广导致捷迅盈利贡献偏低,但是充值流水持续高歌猛进。同时公司发力综合兑换平台业务,打开长期成长空间。

    投资要点:

    维持“增持”,维持目标价17.24元。高阳捷迅Q3流水保持了快速增长势头,依托其巨额的充值和兑换流水,欲打造国内独一无二的综合兑换平台,开发千亿级的数字商品交换市场。维持2014-15年EPS分别为0.12/0.31元(并表后全面摊薄),维持目标价17.24元,维持“增持”。

    营销推广暂抑捷迅盈利贡献,充值流水持续高歌猛进。公司1-9月收入42亿元,同比增长8%;净利润2014万元,同比减少20.4%。折算Q3收入16.2亿元,同比增长2.9%;净利润609万元,同比增长529%。我们判断,1-9月利润偏低是由线上话费充值平台配合BAT进行了营销推广所致,而这部分补贴将由渠道在Q4统一计入。另据现金流量表估测,捷迅1-9月流水约265亿元,预计全年充值流水有望达400亿以上,呈连续翻番势头。

    增资高阳捷迅1亿元,发力综合兑换平台业务。公司同时公告,拟以1

    亿元增资高阳捷迅,投资综合兑换平台业务,实现各种数字商品的回收和相互之间的兑换。据易观国际,我国数字商品年交易额达千亿元以上,市场空间巨大。高阳在数字商品领域有丰富的行业经验,预计将在综合兑换市场树立牢固的龙头地位。公司公告,对大唐融合(北京)增资1000万元,投资2.9亿元建设基于物联网和3G/4G技术的电子信息产业园,预计将有力增强公司的企业信息化业务竞争力。

    催化剂:高阳捷迅流水持续超预期;公司受益国企改革。

    风险提示:线上充值竞争加剧;综合兑换平台拓展低于预期。