事件

    公司公布三季报,前三季度归属于母公司的净利润为 2014 万,同比下降 20%,其中三季度归属于母公司净利润为 609 万,同比上升 529%。同时,公司公告称公司拟更改资金用途,以 1 亿增资高阳投资卡兑换平台。并投资 2.9 亿元在义乌建设大唐高鸿电子信息产业园,主要生产基于物联网和 3G/4G 技术的相关产品。

    核心观点

    充值已迎来真实的爆发,将有望成为高鸿业绩增长的保障。充值业务今年已迎来爆发,去年全年流水为75亿,今年上半年已超150亿,从三季报的现金流量表推测,前三季度流水预计已超250亿,单月流水已超30亿。我们预计高阳捷迅全年利润可达8000万。而在高阳捷迅全面并表后,其将有望成为高鸿业绩增长的有力保证。

    充值平台流水将促进卡兑换业务盈利能力爆发。作为A股内稀缺的移动互联平台,高阳可基于充沛的充值流量、并以充值卡为中介进行卡兑换业务,毛利率可达流水的3%-5%。而高毛利的卡兑换业务将较大程度上决定公司业绩的提升速度。公司公告称将增资1亿元加码卡兑换业务,说明公司已将发展卡兑换业务放在了重点,同时也说明该业务目前发展迅速。我们预计在充值流水提升后,明年卡兑付的流水将迅速增加,大幅提升明年盈利预期。

    业务拓展、股票激励方案将提升未来公司潜力,并可期混合所有制改革利好。公司投资2.9亿元在义乌建设电子信息产业园,有望在义务坐实电子商务园区,提升公司未来发展潜力。同时,公司股票激励已获通过,将授予不超过745万股股票。我们认为,在充值业务爆发、卡兑换等业务快速增长的背景下,上述利好将更有利于促进业务的快速发展。而公司作为中央企业,有望成为国企改革混合所有制试点企业,未来进一步推升估值。

    财务预测与投资建议:

    我们预测公司2014-16年EPS分别为0.16、0.61、0.82元。我们按照2015年PE进行分部估值,得出公司估值119.4亿,给出对应目标价20.44元,给予买入评级。

    风险提示:竞争风险,政策不达预期风险,收购风险