事件：2021年10 月29日，公司发布2021年三季度报告，2021Q1-3实现营收497.21 亿元，同比增长17.01%，实现归母净利润173.27 亿元，同比增长19.13%。其中，2021Q3 实现营收129.69 亿元，同比增长10.61%，实现归母净利润41.27 亿元，同比增长11.84%。

    　　业绩稳健增长，现金流状况良好，盈利水平持续提升。锚定全年双位数增长目标，公司营收和归母净利润同比10%+，业绩稳健。盈利质量方面，2021Q3 毛利率为76.12%，同比+1.61pct；净利率33.37%，同比+0.48pct，盈利能力稳中有升。费用方面，销售/管理/财务费用率分别为+14.22%/+4.81%/-2.97%；同比变动-0.18pct/-0.12pct/+0.06pct，费用投放稳定。现金流方面，2021Q3 公司现金回款158.80 亿元，同比增长59.39%，快于收入增速，经销商打款积极性高，现金流状况良好。2021Q1-3 公司合同负债为46.91 亿元，同比增长6.97%，经营净现金流153.98 亿元，同比增长290.47%，主要系上年同期基数偏低和本年营业收入增加及银行承兑汇票到期收现等增加所致。

    　　普五稳价放量，经典市场接受度逐步提升，配合渠道调整，品牌势能有望进一步释放。产品方面，中秋国庆期间普五动销良好，投放速度加快，放量同时保持批价稳定在970 元左右，彰显千元价格带主流单品的强大品牌力。经典五粮液导入期批价出现正常波动，年内由2600元下降至1800 元，但渠道依旧保持顺价，预计随着公司加强价格管控，持续开展消费者品鉴培育和氛围营销工作，市场接受度逐步提升，批价将有所回升，未来经典将稳健发力，年内2000 吨计划顺利完成。

    　　根据渠道调研，公司已经收到经销商计划内全部打款，计划外打款比重也提升至20%-30%。发货方面，公司发货占全年比例已达到90%+；库存方面，目前渠道库存较低，维持在1-2 个月。整体来看，随着消费场景恢复，普五和经典配合发力，预计公司业绩保持稳中有升。

    　　盈利预测：公司普五、经典齐发力，团购渠道调整效果明显，核心竞争力不断增强，未来成长确定性高，预计2021-2023 年EPS 为6.17/7.40/8.82 元，对应PE 为35/29/25 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情持续发酵；食品安全问题；行业竞争加剧。