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五 粮 液(000858)机构评级研报股票分析报告

 
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五粮液(000858)事件点评:来年定调稳中求进 品牌价值加速释能

http://www.chaguwang.cn  机构:国海证券股份有限公司  2021-12-21  查股网机构评级研报

事件:

    12 月18 日我们参加了五粮液召开的2021 年度“1218 共商共建共享”

    大会,并与公司进行了沟通。

    投资要点:

    2021 年稳中求进,产品结构优化,渠道建设升级。2021 年公司坚持稳中求进,围绕“以高质量市场份额提升为核心”的营销方针,销售收入、市场份额、产品动销等指标均有亮眼表现,为十四五打下坚实基础。1)产品端:结构持续优化,八代五粮液整体实现价稳量升,终端动销创新高,量价关系日趋良性;经典五粮液成功导入市场;系列酒体系更聚焦,成功推出新版五粮春、尖庄1911、鼠年生肖酒等大单品,同时清理清退总经销品牌7 个,产品509 款,压缩80%。2)渠道端:公司持续优化传统渠道,进一步拓展高地和重点市场,对近3 万个社会终端实现网格化服务,新增高质量终端5300家,优化调整低质量终端1600 家,系列酒终端注册66.5 万家(+52.5%);同时公司重点发力团购渠道,拜访团购企业近3 万家,近70%企业实现团购。此外,公司在品牌推广(贴近不同消费圈层,输出推广活动)、消费者培育(针对不同群体展开个性化服务)和数字化建设(基本完成数字化体系建设)等方面均实现不同程度突破。

    2022 年重视量价关系、渠道转型、消费者培育,品牌价值将加速回归。2022 年公司继续强调稳中求进的总基调,具体来看,1)公司坚持供需平衡,挺价诉求较强。未来将继续巩固八代五粮液在千元价位市场的核心地位,同时经典五粮液发力2000 元+市场。2)重视消费者培育,加强文化和服务建设。3)坚持渠道转型,八代五粮液优化计划配置,强化团购和高地市场的拓展;经典五粮液继续完善1+N+2 渠道模式。4)重视系列酒品牌发展,优化量价关系,促进其品牌价值和市场规模双提升。

    盈利预测与投资评级。短期来看,近期八代五粮液打款均价被提至969 元,考虑到公司的量价管理能力大幅提升,预计明年普五批价将大概率在成本上涨的基础上站稳千元以上;当前经销商春节回款积极,看好公司旺季取得开门红表现。长期来看,我们认为公司连续 多年增长带来高业绩基数,未来应适当降低对公司业绩的弹性预期;目前公司核心产品需求良性,在1000 元价格带持续放量,未来继续看好公司的持续稳健增长。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为6.04/6.92/8.02 元,对应PE 分别为38.9/34.0/29.3 倍,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:1)疫情反复导致消费受抑制;2)市场竞争加剧导致费用提升;3)经济大幅波动致白酒价格下滑;4)产品升级节奏不及预期;5)食品安全风险。相关数据及资料与公司公布内容如有差异,以公司公布内容为准。

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