预测2021 年盈利同比增长17%左右

    公司发布2021 年度业绩预增公告，预计2021 年实现营业收入662 亿元左右，同比增长15%左右，归母净利润233.5 亿元左右，同比增长17%左右。其中，4Q21 预计实现营业收入165 亿元左右，同比增长11%左右，归母净利润60 亿元左右，同比增长11%左右。公司收入利润符合我们预期。

    关注要点

    收入利润符合预期，2021 年平稳收官。四季度实现双位数稳健增长，全年实现双位数增长目标。四季度为白酒销售淡季，我们认为公司发货节奏有所控制，蓄力一季度开门红，我们预计今年一季度增长将略好于四季度。

    普五今年价在量先，我们预计全年量稳价增。目前普五批价970 元，我们认为今年普五将以稳价为主要目标。随公司人事调整完成，我们认为后续公司量价策略将更加清晰明确，渠道信心将逐步恢复，公司淡季加强市场和价格秩序管理，批价有望企稳回升。

    经典五粮液发力品牌建设，系列酒改革稳步推进，基本面改善可期。公司培育经典五粮液的战略坚定，我们认为经典五粮液今年将主要发力品牌建设和消费者培育，投放量上将更加张弛有度。系列酒品牌梳理基本完成，目前二代五粮春已经完成全国招商，春节期间增长较好。近期公司推出系列酒名门春，建议零售价728 元/瓶，进一步夯实系列酒腰部矩阵。我们认为公司在千元价位品牌力强，有望受益千元价位扩容，基本面多维度改善可期。

    盈利预测与估值

    我们维持公司盈利预测，考虑近期多因素扰动，我们下调目标价18%至252 元，对应2022/23 年34.9/29.6 倍PE，当前股价对应2022/23 年22.5/19.1 倍PE，目标价有54.7%上行空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    宏观经济持续下行，千元价位扩容不及预期；经典五粮液培育不及预期。