事件描述

    　　五粮液披露2021 年年报预告：预计2021 年五粮液实现营业收入662 亿元左右，同比增长15%左右，实现归母净利润233.5 亿元左右，同比增长17%左右。其中，单四季度预计实现营业收入165 亿元左右，同比增长11%左右，实现归母净利润60 亿元左右，同比增长11%左右。

    　　事件评论

    　　单四季度收入增速维持双位数增，全年圆满收官。2021 年五粮液预计实现营业收入662亿元左右，同比增长15%左右，预计实现归母净利润233.5 亿元左右，同比增长17%左右。2021 年Q1/Q2/Q3/Q4 公司收入增速为20%/18%/11%/11%，收入增速环比放缓预计主要与基数效应（2020 年Q1/Q2/Q3/Q4 收入增速15%/10%/18%/14%）及外部因素影响有关（如公司三季度核心市场江苏及河南分别受疫情和水灾扰动，四季度节前部分区域疫情反复）。

    　　产品矩阵进一步清晰，未来发展可期。主品牌方面，经典五粮液承载超高端发展任务、普五定位高端价格带份额领军者。系列酒方面，四大全国性战略品牌发展势头向好，尖庄瞄准大众消费、五粮醇坚守中价位、五粮春&五粮特曲坚守中价位及次高端；同时，公司进一步推出名门春系列，定价728 元，公司腰部产品矩阵得到进一步夯实。

    　　五粮液品牌韧性十足，建议关注后续改善。随着管理层调整的平稳落地，市场执行与管理力度有望再度提升，我们预计后期一系列新的市场动作有望逐步落地，批价亦有望逐步上行，建议关注后续新管理层落地后的改革措施和市场变化。预计公司2021/2022/2023 年EPS 为6.02/7.14/8.41 元，对应最新PE 为27/23/19 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业竞争加剧风险；

    　　2、需求不达预期等。