21 年平稳收官,估值修复可期
事件:公司发布2021 年度业绩预增公告,预计2021 年实现营业收入662 亿元,同比增长15%左右;预计实现归母净利润233.5 亿元,同比增长17%左右。其中,21Q4预计实现营业收入165 亿元,同比增长11%左右;预计实现归母净利润60.2 亿元,同比增长11%左右。
投资要点
21Q4 表现稳健,21 年平稳收官。根据业绩预增公告,公司21Q4 预计实现营业收入165 亿元,同比增长11%左右;归母净利润60.2 亿元,同比增长11%左右,环比21Q3 基本持平。2021 年全年预计实现营业收入662 亿元,同比增长15%左右,归母净利润233.5 亿元,同比增长17.0%左右,2021 年平稳收官。
千元价格带品牌力依旧,渠道改革持续推进。产品端来看,1)公司在千元价格带的品牌力依旧,是公司业绩稳健的有力支撑。在疫情反复、消费相对疲软的背景下,高端白酒需求韧性较强,公司在千元价格带的品牌力依旧。21 年公司产品提价,渠道利润短期虽有承压,但春节期间渠道打款备货正常推进,动销保持稳健。据渠道反馈,目前五粮液回款进度40%以上,维持正常节奏,春节旺季表现平稳,22Q1业绩增长确定性较高。2)22 年经典五粮液签约节奏有所放缓、后续挺价和消费者培育有望逐步见效。渠道端来看,公司近期完成人事换届之后,22 年战略上更为注重消费者培育和品牌建设,同时持续推进数字化建设和渠道精细化管理,公司渠道效力有望得到提升。
投资建议:在管理层换届担忧、普五批价提升节奏低于预期等压制因素下,公司股价有所调整,目前公司对应22 年23XPE,低估明显。鉴于公司长期品牌力的提升和千元价格带的放量,看好公司业绩预期和估值修复。根据公司业绩预告,我们略调整公司盈利预测 :2021-2023 年营业收入分别为661.09/755.01/853.41 亿元,同比增长15.3%/14.2%/13.0%。归母净利润 233.46/270.40/309.64 亿元,同比增长17.0%/15.8%/14.5%。对应 EPS 分别为6.01/6.97/7.98 元,维持公司“买入-A”
评级。
风险提示:局部地区疫情反复;价格走势不及预期;新品推广不及预期;经济基本面影响白酒消费; 食品安全问题等。