事件

    2022年03月09日晚间，公司发布2021年业绩快报：2021年公司营收662亿元，同增15%左右；归母净利润233.5亿元，同增17%左右。

    投资要点

    四季度平稳增长，2021年顺利收官

    根据业绩快报，公司2021Q4营收164.79亿元，同增11.1%；归母净利润60.23亿元，同增11.4%，四季度继续保持两位数增长，2021年顺利收官。

    2022年五大工作重点，品牌产品渠道向上

    2022年公司五大工作重点：

    1）坚持文化与服务并举，持续加大消费者培育力度。2022年公司计划新建10个文化体验馆并投入使用，打造意见领袖和消费圈培养的重要阵地。

    2）坚持供给与需求平衡，持续提升五粮液的市场定位。坚持巩固8代五粮液千元价格带大单品的市场核心地位，坚持发力2000家白酒市场，强化经典五粮液市场培育，强化1+2+N渠道模式，用好经典五粮液稀缺的产品资源，经销资源。

    3）坚持个性与市场结合，持续满足新时代消费需求。启动老酒系列活动，做大老酒市场。稳主销市场优势，形成低度不低价的市场认知。

    4）坚持规模与价值并重，持续推动系列酒升级发展。五粮液以“三性一度”和“三个聚焦”为导向，系统落实“做强全国性战略品牌、做大区域性重点品牌、做优总经销品牌”

    具体举措，集中力量打造五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄四大全国新战略产品。

    5）坚持共享与共建并进，持续筑牢五粮液命运共同体。优化团队业务能力和服务能力，加快从“管理型”向“赋能型”、“服务型”团队转型。

    2022年继续稳中求进，未来四大看点

    进入2022年，公司将继续做好营销工作，坚持稳中求进的工作总基调，坚持聚焦酒业做强主业不动摇，持续推动转型创新跨越，深入推进补短板拉长版的长期工作方针，布局新一轮高质量发展。坚持以高质量提升为核心，加快构建新厂商 关系，强化供应链稳定、渠道转型、市场预期，确保全面实现稳中有进的新发展。

    未来公司四大看点：第一，主品牌“1+3”产品体系不变，持续推进既定战略，高举高打推进经典五粮液发展。第二，渠道方面，持续推进团购渠道，2020年公司主动开拓团购渠道，2021年团购目标30%。第三，系列酒方面，聚焦资源打造尖庄、五粮醇、五粮春、五粮特曲四个全国性战略品牌，十四五期间力争销售额200亿元以上：尖庄目标100亿元，五粮醇和五粮春目标50亿元，五粮特曲目标20亿元。第四，当前茅台批价稳步在2500元以上，2022年五粮液批价站稳千元价格带问题不大，有望继续量价齐升，业绩确定性较高。

    盈利预测

    我们认为公司近几年多措并举，对品牌、产品、价格、渠道等进行改革和完善，效果显著，市场认可度较高。当前估值被低估，未来有望修复。根据业绩快报，我们略调整2021-2023 年EPS 分别为6.02/7.13/8.37 元（ 前值分别为6.26/7.40/8.64元），当前股价对应PE分别为27/23/20倍，维持“推荐”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、经典五粮液增长不及预期、批价上行不及预期、团购增长不及预期等。