事件：公司发布 2021年主要业绩数据公告，预计2021年实现营收662亿元左右，同比增长约15%，实现归母净利润233.5 亿元左右，同比增长约17%；2021单Q4 预计实现营收165 亿元左右，实现归母净利润60.2 亿元左右，单Q4 营收与业绩均同比增长11%左右，业绩符合市场预期。

    全年稳健收官，四季度延续平稳增长。1、在宏观经济承压、疫情散点爆发的背景下，公司规划理性&增长自信，展现出战略定力和增长韧劲，其中八代普五价稳量升，助力全年实现15%左右的良性增长，圆满完成全年增长目标；2、单Q4 营收与业绩均同比增长11%左右，增速较单Q3基本持平，延续双位数以上稳健增长；渠道调研反馈，单Q4居民消费信心低迷的背景下，终端出货快、库存低，普五批价和终端价亦整体保持稳定；3、回顾全年，公司顺应消费升级趋势，推进超高端经典五粮液品牌推广和市场培育工作，协助渠道型经销商组建“访销团队”，稳步提高终端质量，品牌和渠道建设取得新突破。

    坚持稳中求进基调，2022 年稳健发展可期。在1218 大会上，公司认为2022 年“机遇大于挑战”，并明确2022 年发展思路，多举齐下全面提升公司综合竞争力。1、2022 年公司坚持巩固八代五粮液千元价格带的核心地位，强化经典五粮液的市场培育，扩大低度五粮液的市场份额，系列酒以四大核心单品为核心，促进系列酒的品牌价值、规模双提升；2、2022 年要稳定传统优质市场，拓展高地市场、重点市场、薄弱市场，进一步完善市场布局，拓展团购渠道；3、公司坚持共享与共建并进，打造五粮液命运共同体，未来要压缩渠道汇报流程时间，推动考核更加精细化，加快向服务型团队转型。

    人事调整靴子落地，浓香大王蓄力启航。1、当前管理层调整结束，新任公司领导长期任职于五粮液体系，在市场政策制定和执行上更趋连贯性，新管理层引领下公司有望开启发展新周期；2、当前宏观经济承压明显，叠加千元价位竞争有所加剧，短期增长有所承压；然而从中长期维度看，中国经济稳步发展，千元价位持续扩容是长期趋势，五粮液浓香大王和千元价位绝对龙头地位稳固，伴随新管理层带领公司步入发展新周期，边际改革持续向好。

    盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为6.02 元、7.04 元、8.36元，对应PE 分别为27 倍、23 倍、19 倍，当前管理层调整完毕，公司步入发展新周期，边际向好值得期待，维持“买入”评级。

    风险提示：经济大幅下滑风险，新冠疫情反复风险。