事件：3 月10 日公司公告业绩快报，2021 年预计实现营业收入662 亿元左右，同比+15.50%；归母净利润233.5 亿元，同比+17.01%。21Q4 实现营业收入164.79亿元，同比+11.13%；归母净利润60.23 亿元，同比+11.34%。3 月11 日公司召开投资者交流会。

    强化品牌建设，促价值回归：在业务方面，将形成三个双轮驱动：五粮液和浓香系列双轮驱动，主品牌和文化酒双轮驱动，八代五粮液和经典五粮液的双轮驱动。公司通过品牌价值拉升和消费者培育巩固推动终端价格的提升，实现五粮液价值的合理回归，最终达到量价齐升。

    开拓渠道，经销商分级配额：2021 年公司停止与表现能力较弱的经销商的合作，并筛选优质的经典五粮液的传统经销商专卖店，以此为基础形成传统渠道的基本盘。公司将在2022 年实现分级配额制，将现有商家分为三个等级，不同等级的经销商每月限量配额，保证经典五粮液在传统市场呈现稀缺态势。今年继续加大新零售、KA、大企业的开拓。

    明确经典五粮液的核心市场和重点市场，统筹投放产品：公司在2022 年将围绕北京、上海、广州、深圳、成都5 个核心城市、33 个重点城市全面打造经典五粮液。以五大核心城市为点，全面带动全国经典五粮液品牌的美誉度和知名度。公司未来会根据市场行情，统筹产品投放的精度和进度。

    投资建议：公司坚持稳中求进，“2118”发展目标计划原酒产能达到20 万吨，基酒储存能力达到100 万吨，销售收入突破1000 亿元。2022 年目标集团计划保持两位数以上的稳健增长，股份公司继续保持高于集团的增长速度。我们看好公司在产品、品牌、渠道管理等方面的全面改革。预计公司2021、2022、2023年每股收益分别为 6.02、7.04、8.16 元，维持买入-A 投资评级，给予6 个月目标价222 元，目标价相当于2022 年31.5x 的动态市盈率。

    风险提示：宏观经济及政策风险，食品安全问题，行业竞争加剧