公司品牌壁垒深厚，管理层换届带来积极变化，维持“买入”评级3 月11 日，五粮液2022 年投资者沟通交流会在线上举行，五粮液集团（股份）公司党委书记、董事长曾从钦等管理层领导出席会议，与投资者、券商代表就企业发展沟通交流。参考公司指引，我们维持2021 -2023 年盈利预测，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为233.5 亿元、267.4 亿元、315.6 亿元，EPS 分别为6.02 元、6.89 元、8.13 元，经过前期下跌，公司投资性价比显著提升，看好后续市场改革动作带来产品批价回升，当前股价对应PE 分别为28.6、24.9、21.1倍，维持“买入”评级。

    　　公司目标指引乐观，十四五期间股份公司力争实现双位数复合增长十四五期间集团层面坚持稳中求进，力争酒业收入超过1000 亿，多远产业收入超过1000 亿。股份公司销售收入突破1000 亿，利税总额达到800 亿。未来集团持续保持双位数增长，股份公司继续保持高于集团的增长速度。公司的指引乐观，彰显对未来增长的信心。

    　　理顺管理机制，完善中长期激励制度

    　　公司正在积极有效的理顺股份公司的管理体制。除此之外公司做了中长期激励方案，包括薪酬改革、股权激励都在有序推进，公司将通过深度改革，充分调动管理层、员工的积极性，从而为公司长远发展提供内生保障。

    　　系统性规划八代五粮液投放渠道和结构，着力提升经销商利润空间第一，减少和优化传统渠道的投放量，通过精准投放，体现产品的稀缺性。第二提升加大新零售，电商系统投放量，加大企业直销渠道拓展，保障投放效果。围绕文化创意产品进一步提升优质商家渠道利润。经典五粮液多方位进行调整，坚定不移进行品牌塑造。系列酒方面夯实渠道基础，打造样板市场，推动销售收入继续保持两位数以上的增长。公司改革方案清晰，预计二季度可看到积极效果。

    　　风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，产品价格提升不及预期等财务摘要和估值指标

    　　指标 2019A 2020A 2021E 2022E