事件：3 月11 日，五粮液以线上直播方式举行2022 年投资者沟通交流会。集团（股份）公司党委书记、董事长曾从钦出席会议，就公司发展战略、发展思路、营销策略等情况与投资者进行交流。

    　　新班子正式亮相，一张蓝图绘到底，原定发展目标继续执行。在“十四五”的第二年，五粮液管理团队全面年轻化，彰显锐意进取的同时也实现了平稳切换。曾董事长在会上表示，“我们的新班子基本都是内部自然调整产生的，具有很强的连续性、稳定性和持续性，无需过渡即可无缝衔接”。管理的持续性对内对外释放稳定预期，减少过渡成本，延续发展势能，李曙光时期确定的“十四五”“酒业销售过千亿、集团利税总额过千亿”发展目标仍有望继续执行。曾从钦兼任集团公司和股份公司一把手，也有利于协调和平衡各自发展目标，集团公司深入实施“做强主业、做优多元、做大平台”发展战略，股份公司持续深化“补短、强弱、固优”。会上明确指出“集团公司继续保持两位数以上的稳健增长，股份公司保持高于集团的增速”，向市场传递明确而鉴定的预期。

    　　新一轮高质量发展的重要窗口期和战略机遇期，打造持续稳健、高质量发展的五粮液。曾董事长表示，五粮液将坚持稳中求进工作总基调，立足新发展阶段、贯彻新发展理念、融入新发展格局，以满足消费升级的新需求为根本目的，以推动高质量发展为主题，以深化供给侧结构性改革为主线，以改革创新为根本动力，抢抓新发展机遇，集团公司深入实施“做强主业、做优多元、做大平台”发展战略，股份公司持续深化“补短、强弱、固优”，不断推动五粮液再上新台阶、再创新佳绩。

    　　加快建设产品卓越、品牌卓著、创新领先、治理现代的世界一流酒企。

    　　“产品卓越、品牌卓著、创新领先、治理现代”的16 字标准是2 月28日习近平总书记在中央全面深化改革委员会第二十四次会议提出的，我们认为“产品卓越、品牌卓著”是真正的经营目标，而“创新领先、治理现代”是实现该目标的途径和保证。“二次创业”为公司注入创新的基因，公司管理也已进入正向循环，双引擎共同推动产品和品牌走向卓越和卓著，五粮液已走在行业前列。

    　　以生态为底色、品质为核心、文化为支撑、数字为动能、阳光为保障，全力打造“生态、品质、文化、数字、阳光”“五位一体”五粮液。一要大力打造生态化园区、坚持提供生态化产品、全面实现生态化生产，打造“生态五粮液”，树立中国白酒行业生态化发展标杆；二要升级建设行业最大的纯粮固态酿酒基地、持续完善行业领先的品质管理体系、不断提升五粮液名酒率，坚守“品质五粮液”，树立中国白酒行业品质建设标杆；三要厚植品牌文化底蕴、深挖品牌文化内涵、创新品牌文化传播，弘扬“文化五粮液”，树立中国白酒行业文化建设标杆；四要打造行业一流的数字营销体系、数字管理体系和数字业务体系，建设“数字五粮液”，树立中国白酒行业数字化转型标杆；五要不断提升企业治理能力和水平，健全公平公正公开的选商、扶商、优商、惠商机制，打造阳光治理、阳光合作、阳光团队，构筑“阳光五粮液”，树立中国白酒行业现代治理标杆。

    　　投资建议：公司2021 年营销业绩、品牌价值、企业形象稳步提升，十四五开局良好。围绕“三性一度”、“三个聚焦”原则，产品矩阵清晰，定位准确，品牌建设进一步夯实，传统、团购、创新三大渠道持续优化，经营进入正循环。公司坚持稳中求进，以高质量的市场份额提升为核心，发展向好。我们预测公司2021-2023 年EPS 为6.02 、7.55、8.81 元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为26.1x、20.8x、17.8x，估值已经入适宜配置区间。基于行业集中度提高、高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证，预计公司估值区间在45-50 倍，对应2022 年业绩，目标价区间在340-378 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：局部地区疫情反复；价格走势不及预期；新品推广不及预期；销量不及预期；食品安全问题；市场波动风险；消费税政策可能发生变化。