公司近况

    　　5 月26 日五粮液召开股东大会，我们参与了股东会并与公司进行交流。

    　　评论

    　　普五延续快速动销，渠道库存去化较快。公司表示，今年元春以来，普五动销持续较快增长，动销旺盛。五一期间，26 个大区均实现双位数动销增长，部分大区实现了20%以上动销增长。五一期间线下动销同比去年增长一倍，线上动销同比去年增长1.5 倍，开瓶率较高，库存去化较快。根据我们的渠道调研，目前普五库存约1 个多月。

    　　产品定位清晰，普五量价矛盾有望逐步缓解。今年以来公司主动加大经典五粮液产品的品鉴和推广力度，加快库存去化和价格回升，我们预计今年渠道库存有望去化到健康水平。低度五粮液坚持“低度不低价”策略，加大扫码红包和宴席政策力度，市场动销有所起势，我们预计今年低度五粮液有望贡献收入增长。今年公司计划上市“紫气东来”产品，我们了解到定价或将高于普五，或成为价位最高的低度产品，后续会召开上市发布会。“1618”今年仍然以调整为主，减量稳价。另外公司重视文化创意酒等非标产品销售，非标系列有望贡献增量。普五五月以来加强价格管控，对于违规低价出货的经销商提高处罚力度，削减年度配额，当前普五批价950 元/瓶左右，随低价库存去化，公司目标7 月实现产品顺价销售。

    　　保持分红比例稳定有升，坚持深化改革。2022 年公司拟分红146.8 亿元，分红比例为55%，同比2021 年提高近5ppt，创上市以来新高。公司上市以来累计分红21 次，总计760 亿元，是上市以来募集资金总额19 倍。公司表示未来将在做好公司经营基础上，逐年提高分红比例。公司坚持实施“总部抓总、大区主战”策略，着力实现提升销售效率，优化费用投入，坚持深化改革。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2023-24 年盈利预测312/370 亿元，对应2023/24 年21x/18xP/E，维持275 元目标价，对应2023/24 年34x/29xP/E，有62%的上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　宏观经济恢复不及预期，普五批价提升不及预期。