投资要点

    　　事件：公司公告2023 年三季报，前三季度总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为625.36/228.33/227.42 亿元，同比+12.11%/+14.24%/+13.61%。其中Q3 总收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为170.30/57.96/58.00 亿元，同比+16.99%/+18.57%/+18.17%。

    　　Q3 收入提速增长，量增驱动。公司经过二季度淡季主动调整蓄力，三季度积极抢抓旺季销售，持续开展低度五粮液、1618 开瓶扫码及宴席活动，并全面进行终端答谢、和美团圆宴及抖音挑战赛等消费者培育。双节各大主销区开瓶率稳中向好，主品牌动销良好，预计普五、低度量增驱动三季度收入提速。

    　　财务指标表现稳健：1）23Q3 末合同负债余额39.49 亿元，同比增加9.86 亿元，环比增加3.00 亿元，还原合同负债后实际收入增长10.8%。2）Q3 收现237.67 亿元，同比增长35.11%，主要系银行承兑汇票到期收现较多（应收票据及应收款项融资环比减少51.52 亿元）；经营活动产生现金流量净额110.59亿元，同比增长24.28%。

    　　盈利预测与投资建议：根据三季报相应调整盈利预测，预计2023-2025 年营业收入分别为825.50/914.44/1034.97 亿元，同比增长11.60%/10.77%/13.18%，归母净利润分别为302.06/339.39/390.76 亿元， 同比增长13.17%/12.36%/15.14%，EPS 为7.78/8.74/10.07 元；对应2023 年10 月27 日收盘价，PE 为19.66/17.50/15.20 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济疲弱下高端千元档需求趋淡风险，千元价位竞争加剧风险，市场系统性风险。