五粮液召开第二十七届1218 共商共建共享大会，公司2024 年将紧抓行业结构调整机遇，稳中求进力争实现高质量稳健增长。公司工作将坚持以提升五粮液品牌价值为核心，择机适度调整八代五粮液的出厂价，营销工作重点聚焦量价关系，近年来首次明确八代传统渠道减量，对价格、渠道利润的重视和维护决心凸显，更丰富的奖励考核也将加速渠道信心的修复。

    逆境中保持良好动销，厂商同心同行。五粮液召开第二十七届1218 共商共建共享大会，时隔4 年超过千余名经销商重聚宜宾。23 年面对宏观经济复苏不及预期，消费力弱等不利因素下，公司积极调整，在产品、品牌、创新发展和公司治理等各项工作中均取得丰富成果：倍增工程有序推进，2 万吨基酒产能即将投产；品牌美誉度持续提升，品牌价值首次突破4000 亿。公司进一步完善优化对经销商的表彰和市场支持，奖励支持总额实现较大幅度增长，875 家经销商同比增长，新增终端拓展奖、团购拓展奖，优秀专卖店店长等单项奖项，对渠道积极性提升和厂商关系培育意义重大。

    机遇大于挑战，稳中求进以进促稳。董事长曾从钦表示，结构性增长仍然是白酒行业当前的主旋律、主基调，优势品牌、企业、产区仍是行业集中的最大推动者和受益者。公司紧抓机遇聚焦提质增效、守正创新、优化布局、深化改革，实现高质量份额提升。2024 年公司将坚持稳中求进、以进促稳，巩固和增强稳健发展态势，实现更高质量、更有效率、更可持续的稳健增长。

    聚焦量价关系，推动价格加快向品牌价值合理回归。展望明年，公司营销工作将继续坚持以提升五粮液品牌价值为核心，更加重视价格维护，推动价格加快向品牌价值合理回归。一是持续升级品质和品牌建设，二是拓展消费者培育广度、深度和精度，大力拓展企业团购客户，三是全力推动渠道利润提升。1）24年公司明确缩减第八代五粮液传统渠道投放量，将计划量投入特殊规格五粮液和非标产品；2）择机适度调整八代五粮液的出厂价；3）加强产品组合盈利，按经营能力匹配差异化产品，优化经销商盈利结构；4）在1218 常规考核之外，对8 代普五增加2%-3%的过程激励，根据营销完成质量分季度兑现。本次1218大会是近年公司首次明确减量，对量价关系的重视和维护决心凸显，更丰富的奖励考核也将加速渠道信心的修复。

    投资建议：量价关系改善，渠道信心修复。展望明年，公司营销工作将重点聚焦量价关系，近年来首次明确八代传统渠道减量，对价格、渠道利润的重视和维护决心凸显，更丰富的奖励考核也将加速渠道信心的修复。预计23-25年EPS 预测为7.67、8.48、9.62 元，当前股价对应24/25 年16/14xPE，给予24 年20x 目标估值，对应目标价170 元，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：需求下行、竞品批价大幅回落、渠道改革不达预期等