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五 粮 液(000858)机构评级研报股票分析报告

 
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五粮液(000858):业绩稳健增长 分红比例提升

http://www.chaguwang.cn  机构:平安证券股份有限公司  2024-04-29  查股网机构评级研报

  事项:

      五粮液发布2023年年报与2024年1季报,2023年营业收入833亿元,同比增长13%,归母净利302亿元,同比增长13%;1Q24营业收入348亿元,同比增长12%,归母净利140亿元,同比增长12%。2023年公司拟每10股派发现金股利46.7元(含税),合计分红181亿元。

      平安观点:

      收入稳定增长,西部与东部表现亮眼。2023年五粮液产品收入628亿元,同比增长13%,其中量/价贡献分别为+18%/-4%;其他酒136亿元,同比增长12%,其中量/价贡献分别为+28%/-13%。分渠道看,2023年经销商渠道收入460亿元,同比增长14%,直销渠道收入305亿元,同比增长13%。分区域看,2023年东部/南部/西部/北部/中部地区收入分别为224/68/262/81/130亿元,同比分别+18%/-9%/+22%/-4%/+16%,优势地区表现亮眼。2024年,公司营业总收入目标持续保持两位数增长。

      毛利率与费用率平稳,盈利能力稳定。2023年公司毛利率75.8%,同比+0.4pct;1Q24公司毛利率78.4%,同比持平。2023年公司销售/管理/研发/ 财务费用率分别为9.4%/4.0%/0.4%/-3.0% , 同比分别+0.1/-0.2/+0.1/-0.2pct;1Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.5%/3.1%/0.2%/-2.1%,同比分别+0.8/-0.5/-0.0/-0.1pct。截至1Q24公司合同负债50亿元,同比/环比分别-5/-18亿元。

      成长路径明确,静待落地,维持“推荐”。公司坚持巩固八代普五的核心大单品地位,提价后批价稳步提升,元旦春节期间动销同比保持稳健增长。经典五粮液坚持以品牌价值提升为核心,低度五粮液结合重要节庆开展精准消费者培育工作,1618持续通过宴席政策与开瓶扫码奖励,提升渠道推力。2023年公司拟每10股派发现金股利46.7元(含税),分红比例达60%,同比+5pct,持续回馈股东。我们维持2024-25年归母净利预测338/379亿元,并预计2026年归母净利421亿元。维持“推荐”评级。

      风险提示:1)宏观经济不确定性风险。当前,国内经济虽呈现出稳中恢复、稳中向好的态势,但世界经济增长持续放缓,经济下行压力较大,给白酒行业发展带来一定风险。2)市场竞争加剧风险。白酒市场总体呈现挤压态势发展,随着市场集中度持续提升,行业将逐步进入加速竞争阶段,白酒企业间的竞争将愈加激烈。3)政策风险。白酒行业需求、税率受政策影响较大,如相关政策出现变动,可能会对企业营收、利润有较大影响。

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