事件：12 月30 日，五粮液发布《第六届董事会2024 年第17 次会议决议公告》，董事会审议通过议案选聘陈翀先生和王源培先生为公司副总经理；12月31 日，五粮液发布《第六届董事会2024 年第18 次会议决议公告》，董事会审议通过议案选举华涛先生为公司第六届董事会副董事长，公司战略委员会、全面预算管理委员会及提名委员会因部分董事人员变更进行相应调整。

    　　近年来五粮液管理层变换较为频繁，此次变更是内部培养人才得到重用，酒业调整期深化改革有望持续推进。陈翀与王源培均为地道五粮液人，均有大区一线工作经历，其中陈翀先后在西北片区、华东营销中心、五品部、集团公司等处任职，对公司上下经营与管理具有丰富经验，此次进入高管团队，有望对公司深化改革过程中各方平衡提供统筹视角和润滑作用。

    　　王源培深耕华东多地市场，尤其掌舵江苏营销大区，作为华东地区最大的白酒市场，也是五粮液走向全国的桥头堡，曾在百亿华东的规划中独自承担50亿的目标。具有参照意义的是，2017 年2 月，汾酒集团签订经营业绩责任书并首先开启营销系统变革，曾任汾酒北京公司经理的李俊担任销售公司总经理一职，后于2018 年1 月被聘任为山西汾酒公司副总经理；北京是山西汾酒开启全国化的关键市场，作为省外核心市场的操盘手，李俊对公司销售的全面统管，助力公司启动跨越式增长。

    　　华涛自2024 年9 月进入五粮液，接任蒋文革担任公司总经理，此前拥有30年扎根宜宾的工作经验，其先后在多个局办（委）担任要职，对当地情况极为熟悉，曾任宜宾高新技术产业园区党工委副书记、管委会主任。据云酒头条，华涛以务实的工作风格、出色的管理能力和各个岗位上显著的业绩，在宜宾政商界有口皆碑，得到评价“熟悉宜宾，能力很强，岗位经验丰富，是干事的人”。华涛曾带领高新区实现“跨越式发展”，产业发展经历了从无到有、从有到强的蝶变，恰恰是五粮液在面临白酒行业深度调整期所需要的“实战派人才”。近期，华涛率队调研泰国、越南酒类市场，进一步推进五粮液海外市场发展。

    　　管理团队进一步年轻化。此次进入高管序列的陈翀和王源培今年分别为46和38 岁，是全体现任高管中最年轻的两位，随着85-90 后逐渐成为社会中坚力量，年轻化的管理团队更能适应新消费人群需求的变迁。

    　　投资建议：公司核心大单品动销韧性经受反复验证，在提价减量的政策执行下，供需矛盾正在得到解决，回归高质量增长。作为浓香龙头，在供需关系协调得当的情况下，公司仍有能力成功推出新品分担大单品增长压力，并向上突破更高价格带市场。在当前增速下，公司将有望顺利完成十四五计划。

    　　我们预测公司2024-2026 年EPS 为8.51、9.36、10.38 元/股，对应当前股价PE 分别为17.7x、16.1x、14.5x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：消费修复不及预期；价格走势不及预期；食品安全问题；市场波动风险；消费税政策可能发生变化。