事件：发布集团增持公司股票计划的公告，基于对公司未来持续稳定发展的信心及对公司长期价值的认可，五粮液集团计划6 个月内增持公司股票，金额为30 亿-50 亿，且不设价格区间。 公司4 月30 日发布以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告，公司将通过自有资金回购80~100 亿元，用于减少公司注册资本。

    　　投资评级与估值：维持盈利预测，预测公司26-28 年归母净利润分别为213、235、263 亿，同比增长137.5%、10.7%、11.8%，当前股价对应26-28 年PE 分别为17x、15x、14x。上市公司和集团公司先后发布了回购和增持公告，金额分别为80-100 亿和30-50 亿，彰显管理层和大股东对公司发展的信心和长期价值的认可。从分红角度看，参照前期现金分红回报规划，公司年分红底线达200 亿（26 年），隐含股息率达5.6%。短期看，公司卸下包袱，务实发展；长期看，公司品牌优势仍在，高端白酒仍将受益消费升级带来的扩容增长。

    　　行业深度调整，26 年筑底回稳。白酒行业自2021 年下半年进入价格下行周期，2025 年在消费场景缺失的背景下深度调整，到2026 年初高端白酒价格逐步企稳，本轮行业调整时间已超过四年。五粮液作为头部品牌，在经过25 年的深度调整后，渠道压力与报表压力都得到充分释放。26 年开局平稳，春节期间五粮液动销良好，价格稳定，经销商库存进一步去化，进入淡季价格继续保持平稳。全年看，随着公司精细化管理和数字化营销的进一步深入，供需关系将更加适配；伴随高端酒年初以来价格的企稳回升，以及下半年外部需求环境的进一步改善，公司经营有望延续春节的良好态势。

    　　高端酒长期扩容，公司优势仍在。白酒的核心竞争力是品牌，五粮液品牌在消费者心智中的地位依然稳固。公司拥有多元的高端产品组合，包括超高端经典五粮液系列、核心产品八代五粮液、聚焦宴席的1618、适应年轻化和国际化的39 度、紫气东来，2025 年又推出了时尚且更加适口的29 度一见倾心，这些产品在未来有能力满足消费者更加多元且个性化的场景和需求，推动公司持续增长。展望未来，随着人均GDP 的不断提升，消费者对优质高端白酒的需求也会相应扩容。五粮液凭借其品牌、品质和渠道优势，相信在正确的战略引领下，有望重回量价齐升的增长通道，具备持续稳定发展的空间。

    　　股价表现的催化剂：需求改善超预期。

    　　核心假设风险：经济下行影响白酒需求，食品安全事件。