事件:

    　　2026 年5 月18 日，五粮液召开2026 年第一次临时股东大会，会上管理层交流态度诚恳，就未来公司发展战略及投资者关切的问题就行详细的阐述与回答。我们前往参会，做点评如下：

    　　投资要点:

    　　三个承诺锚定未来发展路径。会上，五粮液管理层就公司战略发展胡进行了详细的阐述，并以三个承诺回应股东关切。具体来看，一是承诺筑牢发展根基，坚守产品品质，并全力推进营销变革，清除低品牌、低利润产品，集中优势打造核心标杆，实现长期稳健经营；二是承诺坚守价值契机，通过“回购+增持+高分红”的组合拳回馈股东，先是公司拟采用80 至100 亿元进行股份回购注销，其次大股东五粮液集团计划增持30 亿至50 亿元，再是全年200 亿元分红底线不动摇；三是承诺坚决守住初心使命，立足长线价值，聚焦核心品牌优化供需布局，深耕高质量供销发展。

    　　产品矩阵持续聚焦，发力核心浓香单品。产品端，公司持续夯实普五千元价格带领军地位，坚决维护市场秩序，严控供给维持量价平衡，1618、五粮春分别围绕宴席及大众消费场景加大投入，打造为百亿级大单品，39 度五粮液定位高端低度白酒第一品牌，现已成立专项工作组，围绕传统商务、家庭、宴席三大场景发力，经典系列与“紫气东来”攻坚高端&超高端市场，五粮特头曲、五粮醇、尖庄则作为全国战略单品夯实产品塔基，其余低效益产品将大幅收缩，精简品类，提升品牌竞争力。

    　　经营修复向好，股息回报可观。2026 年五粮液经营持续向好，Q1 普五性价比优势下，动销表现亮眼，消费者开箱率持续提升，五一期间1618、39 度五粮液等亦表现较好。后续公司将持续巩固华东优势市场，并积极拓展广东、福建、广西等潜力市场，并对渠道进行精细化管理。市值管理方面，公司多举并措回馈股东，底线200 亿元的现金分红对应股息率约6.0%（截至2026/5/18 收盘价），若叠加股东增持及回购注销金额，实际股息率可达9.3%-10.5%。

    　　投资建议：经营持续修复，分红回购牢筑底线，维持“买入”评级。

    　　2026 年五粮液普五、1618 等单品动销增强，经营持续改善，为业绩奠定坚实基础，且公司通过市值管理组合拳强化股东回报，股息价值显现。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为463/518/574 亿元，同比分别增长14%/12%/11%；归母净利润分别为145/170/201亿元，同比分别增长62%/17%/18%，对应PE 估值分别为23/20/17倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：消费复苏不及预期、产品销售不及预期、白酒批价下滑、政策风险、税率扰动等。