事项:

    公司公告,拟面向公司控股股东海印集团在内的不超过1 0名特定对象,以不低于8.34元/股的价格,发行不超过10,000万股,募集8.34亿元用于国际展贸城项目及补充公司流动资金。

    评论:

    国际展贸城将再造一个海印

    此次定向增发投资的项目主要为国际展贸城的国际汽车展览交易中心项目。广州国际商品展贸城项目是广东省新十项工程,公司经营历史上最大的租赁项目,共分三期,总面积达3500亩。其中2011年12月开工的一期国际汽车城项目用地539亩,项目建成后预计商业建筑面积50.2万平方米(写字楼+小商品商铺),相比公司目前运营总面积27.9万平米和未来两年待开业30万平米的商业项目,此次租赁项目一期落成后将在两年后公司50多万平米商业运营面积的基础上再翻一倍。

    我们认为,国际商贸城项目是海印“租入一租出模式”和“轻重资产并举”的标志性项目,此次增发将加快国际展贸城的进展速度,为公司未来商业运营业务实现跨越式发展、形成区域商业运营王者格局的奠定重要的基础。

    补充流动资金,降低财务成本,提供盈利水平

    随着公司近两年承接各类项目体量的放大,整体的资金需求大幅提升。2013年一季度末,海印股份总资产42.04亿元,总负债24.55亿元,资产负债率58.40%。2012年度公司财务费用合计7,333万元,较2011年同期增长23.92%。

    此次增发补充的流动资金将优化公司的财务结构,提高公司的盈利水平。

    风险因素:异地扩张推进低于预期、高岭土下游造纸行业景气大幅下滑。

    维持“买入”评级:我们维持公司2013-2015年EPS预测为1.01/1.13/1.26元,依然 采用总合估值法,我们给予商业运营(2013年0.96元EPS)和高岭土业务(2013年 0.05元EPS) 18倍和15倍,对应目标价为18.03元,维持“买入”评级。