投资要点

    事项:

    半年报符合市场预期。公司披露2013年半年报,当期实现销售收入10亿元,比上年同期增长2.71%,净利润1.52亿元,比上年同期下降20.39%,符合市场预期。

    点评:

    地产结算波动造成上半年业绩下滑。公司上半年业绩下滑的主要原因是其房地产业务较上年同期大幅减少,虽然有部分房地产项目已经预收,但是尚未达到确认状态,因而未结算,这造成公司在上半年地产业务同比去年下滑57.26%。公司肇庆大旺又一城项目是支撑其今年地产业务的主要项目,目前看肇庆项目进展顺利,部分公寓已于4月29日公开对外发售,如果全年能顺利结算,预计今年公司地产业务有望与去年持平。

    今年的业务成长仍聚焦商业项目。目前,花城汇已于5月份开业,各大商户正陆续进驻;国际展贸城一期项目“海印国际名车城”,目前处于基础设施建设阶段,拟2014年上半年对外营业;上海周浦“小上海”风情商贸区项目和肇庆“鼎湖?总统御山庄”城市综合体项目都已开工建设。

    借力资本市场,拓宽融资渠道。公司已经申请设立海印股份专项资产管理计划融资16亿元,其基础资产为公司部分商场未来五年的经营收益权。和传统债务融资方式相比,资产证券化不受公司净资产规模、盈利指标的影响,有望成为未来公司新的直接融资途径,为公司后续项目拓展有效拓宽了融资渠道。

    风险因素:异地扩张推进低于预期、高岭土下游造纸行业景气大幅下滑。

    维持“买入”评级:我们维持公司2013-2015年EPS预测为1.01/1.13/1.26元,依然采用总合估值法,我们给予商业运营(2013年0.96元EPS)和高岭土业务(2013年0.05元EPS)18倍和15倍,对应目标价至18.03元,维持“买入”评级。