投资要点:

    定增项目落地,共募集资金8.34 亿。此次定增最终发行数量99,880,239 股,发行价格8.35 元/股,共计募集资金8.34 亿元。其中,母公司海印集团认购29.20%,机构认购70.80%。此次募集资金中5.84 亿用于广州国际商品展贸城的国际汽车展览交易中心建设,其余2.50 亿将用于补充流动资金。

    展贸城承接市区老市场转型,打造现代商贸流通基地。广州国际展贸城是广州老城的专业市场、批发市场及4S 汽车城的承接平台,顺应广州城市发展转型升级的需求。展贸城总计建筑面积576 万平米,总投资145 亿元,将分为三期建设:一期项目700 亩已交付,主要定位进口原材料展贸市场;二期项目1500 亩,现已部分交付,定位为布料、皮革的批发市场,三期1500 亩将在2017年交付,将规划汽车、机械行业;此外还拥有配套服务区1500 亩。除汽车中心外,展贸城均为政府规划承建,由政府部门授权公司进行运营。相比于市区专业市场,展贸城拥有租金低廉,配套设施齐全等优势,未来发展空间较大。本次募投的汽车展览中心是广州国际展贸城的第三期项目,将由公司全资子公司海印国际商品展贸城有限公司承建,属自有物业。项目定位于集汽车、二手车及汽车产品交易、汽车文化体验园、休闲配套等服务功能于一体的专业化汽车商贸流通市场,投资总额约6.5 亿元,预计建设期为4 年。据测算,汽车交易中心税后回报率在9.14%左右,建成后预计每年增厚业绩0.59 亿。

    储备项目丰富,未来业绩持续性强,维持增持。公司运营模式为轻(商业物业运营、租赁)重(“又一城”、自有)资产结合,实现“商业+地产”协同发展。此外,公司还拥有国际展贸城、花城汇三区及大旺又一城等优质储备项目,未来增长可期。公司13 年地产销售断层,导致公司业绩下滑,利润基数较低;14 年大旺又一城地产将部分确认,预计将推动公司14 年业绩增长。我们维持盈利预测,预计公司14-16 年EPS 为0.90、0.98、1.07 元,当前股价对应PE 为10 倍、9 倍、8 倍,维持增持评级。