业绩合乎预期2005 年1 季度公司主营收入、净利润同比增长35%和54%，实现每股收益0.56 元，合乎预期。公司的800 万吨炼油改造发挥效应，1 季度投入原油189 万吨，同比增长12.3%，生产商品增长2.4%。

    1 季度原油价格较高 影响毛利率季度毛利率20.9%，略低于2004 年全年毛利率1.3%个百分点，主要原因是1 季度国内柴油价格没有上调，炼油业务亏损较大，毛利率为-8%。

    公司从3 月下旬才开始提高含硫油加工量，目前含硫油与低硫油的价差有4~5 美元。预计2 季度春耕时节过后，柴油价格有可能上调，炼油业绩将有望改善。4 月PTA 和PE 的价格达到9200 元/吨和12000 元，但因为油价因素毛利率也有所下降。

    2~4 季度石化业绩的季度因素逐步提高通常1 季度是石化淡季，2~4 季度逐步提高的趋势，长三角地区以出口导向占重要地位，4 季度受到出口拉动往往是公司业绩最好的季节。

    4 月油价也出现回落，预计2 季度公司的毛利率将回升。

    扬子-BASF4 月进行乙烯试车 公司将获得销售代理收益公司占项目10%股权，而且代理MEG 和合成树脂的销售，可以统一市场，减少互相竞争，预计2005 年公司将获得1 亿元代理销售收益。

    关注未来宏观调控和油价影响1 季度GDP 增长9.6%，国家将会继续进行宏观调控，可能会对石化产生一定压力，房地产调控可能对建材类塑料有所影响。下游加工行业在上游原料价格高企的影响下，开工率有所下降，不排除油价继续高涨而严重影响石化原料销售的可能性。但我们预计原油价格保持在均价43~45 美元的可能性较大，预计公司的经营保持较好水平，维持谨慎推荐评级。