1. 投资事件

    　　公司发布2020 年第三季度报告。

    　　2. 我们的分析与判断

    　　(一) 猪价持续高位，Q3 业绩持续快增长

    　　2020 前三季度，公司营业收入为47.88 亿元，同比+31.4%；归母净利润50.85 亿元，同比+65.54%；扣非后归母净利润为53.69 亿元，同比+65.59%。公司综合毛利率13.03%，同比pct；期间费用占比为6.18%，同比+0.06pct。2020Q3，公司营业收入为300.92 亿元，同比+39.17%；归母净利润19.21 亿元，同比+27.22%；扣非后归母净利润20.85 亿元，同比+31.96%。

    　　(二) 生猪产能加速扩张，未来生猪出栏高增长可期20 年前三季度，公司生猪出栏433.76 万头，同比+83.11%。20Q3公司生猪出栏221.47 万头，环比+70.45%；商品猪价格均值为34.9 元，环比+10.93%。截至20 年三季度末，公司生产性生物资产为110.05 亿元，环比+38.41%，同比+1016%。在建工程为96.72 亿元，环比+71.09%，同比+133.91%。公司产能扩张加速，为明后年生猪出栏高速增长奠定基础。

    　　(三) 公司拟发行可转债、设立投资基金，加快业务布局公司拟发行可转换公司债券总规模不超过人民币85 亿元，期限为自发行之日起6 年。扣除发行费用后，公司将募集资金用于投资生猪养殖项目与偿还银行贷款，其中用于生猪养殖项目达59.5 亿元。另外，公司拟共同发起设立总规模人民币30 亿元的山东新希望鑫农股权投资基金合伙企业，该基金主要投资于生猪养殖产业链项目、三次产业融合创新发展示范项目、有利于促进“一带一路”双向交流合作的现代农业产业项目。机遇产业基金的杠杆效应，公司可放大资金投资规模，加快业务布局。

    　　3. 投资建议

    　　公司为养殖产业链一体化企业，并逐步向下游食品领域进发。受益于生猪养殖利润高位，叠加公司生猪产能布局加速，公司猪产业发展不可小觑。结合饲料后周期、食品端逐步发力，未来业绩可期。我们预计公司 2020-2022 年 EPS 分别3.06/3.99/4.8 元，对应PE 为9/7/6 倍，维持“推荐”评级。

    　　4. 风险提示

    　　1、动物疫情的风险；

    　　2、原材料价格波动的风险；

    　　3、政策变化的风险；

    　　4、质量的风险；

    　　5、猪价、鸡价波动的风险；

    　　6、下游养殖量波动的风险等。